亚星锚链(601890)：全球锚链龙头：船舶海工、漂浮式海上风电、矿用链“三箭齐发”

　　投资要点

    　　全球锚链系泊链龙头，船舶海工、漂浮式海上风电、矿用链“三箭齐发”

    　　1) 公司为全球最大锚链企业，2017 年船用锚链全球市占率超70%。近3 年营收复合增速3%，归母净利润波动较大；2021 年前三季度受益于全球海工市场回暖，营收/归母净利润同比增长20%/44%，趋势向上。

    　　2) 船用锚链、海工平台系泊链两大传统业务迎向上周期，漂浮式海上风电新兴业务打开成长空间，矿用链进口替代有望再造一个“亚星锚链”。

    　　船舶海工：船舶行业景气向上，海工平台受益油价复苏1) 船舶锚链：船舶行业周期受宏观经济海运贸易量/船舶寿命/环保要求等多因素影响。疫情导致全球运力紧张背景下，2021 年全球造船新接订单量同比+117%、手持订单量同比+27%，叠加特种船舶需求持续，行业向上周期有望加速到来，公司借高市占率将受益于行业景气向上。船舶不仅是民船领域，特种船舶景气持续。

    　　2) 海工系泊链：公司系泊链用于海上油气平台的新建配套及老平台换新，全球油价创7 年新高，海上油气勘测开发景气度有望复苏，公司将受益于现有钻井平台利用率上升及海上油气投资意愿加强。

    　　漂浮式海上风电：单台风机系泊链价值量大；公司居领先地位，成长空间打开1) “双碳”背景下，海上风电发展迅速。80%以上海风资源位于深远海，漂浮式风电大势所趋。世界风能理事会预估至2030 年全球漂浮式风电累计装机16GW，年装机量复合增速80%；对应系泊链市场空间总计330 亿，其中2021-2026 年57 亿。

    　　2) 公司系泊链技术实力雄厚，中标广东海装、中海油融风等多个漂浮式风电项目，典型案例：6.2MW风机平台系泊链合同金额约2300 万，未来增长空间广阔。

    　　矿用链：年均近20 亿市场具极大国产替代空间，有望再造一个亚星锚链矿用链具极强耗材属性，年均近20 亿市场空间当前主要被德国蒂勒公司等占据，公司已中标国家能源、中国神华等多个国内矿用链订单，后续市占率将快速提升。

    　　亚星锚链：预计未来3 年归母净利润复合增速约48%，给予“买入”评级预计2021-2023 归母净利润1.2/1.8/2.8 亿元，同比增长42%/49%/53%，EPS 为0.13/0.19/0.29 元，PE 为67/45/29 倍，公司近10 年PE 估值中枢为69 倍。

    　　参考历史估值水平，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：1）船舶行业景气度回升趋势不及预期；2）漂浮式风电产业化进程不及预期；3）矿用链市场开拓进度不及预期。