科达利(002850)动态点评：业绩靓丽 彰显龙头地位

业绩靓丽，全球地位显著

    公司是全球领先的锂电结构件供应商，预计2021年实现扣非归母净利润4.94-5.44亿元/yoy+205%-236%；其中2021Q4实现扣非归母净利润1.39-1.89亿元/yoy+95%-165%，QOQ-7%至+26%，业绩表现抢眼。在产品成本结构中，2020年原材料成本占约56%，直接人工占约16%，制造费用占约28%。虽然铜、铝原材料在2021年分别上涨约25%、30%，而同期动力电池需求旺盛，叠加公司产能利用率维系高位，自动化提升，有利于制造成本等摊薄，对冲原材料上涨带来的压力。整体而言，公司管理水平优秀，2021年盈利能力维系良好状态，处于行业领先水平。

    我们认为，公司研发实力、技术储备行业领先，不断推动产品更新迭代。公司有望凭借优质产品、技术实力、产能就近客户布局等优势，推动公司业绩持续向好。

    全球加码扩产，开拓优质客户

    公司围绕全球领先客户，就近布局产能，锁定市场份额。公司当前已经在国内打造9大生产基地，包括溧阳、宜宾、宁德、惠州、深圳等地，海外3大生产基地，包括德国、匈牙利、瑞典，可就近供应CATL、松下、Tesla、LGC、中创新航等全球领先客户。2022年公司海外生产基地包括德国（配套宁德时代） 、匈牙利（ 配套三星等） 、瑞典（ 配套Northvolt）将投产，贡献增量。2021年公司产能处于高利用率水平，2022年公司产能有望实现翻倍增长，需求旺盛，拉动收入有望实现翻倍增长。我们预计公司规划产能+现有产能已超150亿产值，未来增长空间大。

    综合来看，公司积极产能布局，加快全球扩张步伐，就近供应和服务全球领先客户，进一步强化公司竞争力，巩固龙头地位。

    深耕锂电结构件赛道，成长性优异

    公司以技术为核心，以客户为中心，深耕锂电结构件赛道，产能全球化扩张，电动化趋势不可逆，需求旺盛，公司成长 性优异。我们认为，大圆柱是未来重要技术路线，有望替代软包部分市场份额，海外Tesla等有望在2022年实现产业化，国内宁德时代、亿纬锂能等不断跟进，4680趋势明确，大圆柱渗透率提升有望拉动结构件需求提升。

    整体而言，公司所处赛道成长性好，发展路径清晰，确定性强。而公司作为全球领先的锂电结构件龙头企业，有望持续受益于全球能源革命，凸显优异成长性。

    盈利预测

    预计2021/2022/2023 年公司归母净利润分别为5.5/11.3/16.3亿元，eps为2.34/4.85/7.01元，对应PE分别为62/30/21倍。基于公司卡位优质赛道，客户优异，全球产能扩张，产业布局符合未来发展趋势，我们看好公司中长期向上的发展机会，给予“推荐”评级。

    风险提示

    政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期。