牧原股份(002714):股权激励彰显发展信心 龙头优势显著

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:谢芝优 日期:2022-02-16

事件 公司发布2022 年限制性股票激励计划(草案)。

    股权激励计划彰显未来发展信心 公司公布2022 年限制性股票激励计划,计划拟授予限制性股票数量8108.07 万股,占公司总股本的1.54%;其中首次授予80%,预留20%。授予价格为30.52 元/股。授予对象总人数为6093 人,包括公司(控股子公司)的董事、高管、核心管理/技术/业务人员等。业绩考核目标以2021 年生猪销量为基数,22、23 年增速分别不低于25%和40%。本次股权激励计划较2019 年计划规模大幅扩大,激励对象由915 人增加至6093 人,充分调动核心人才的积极性,有效将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起,内部管理效率有望进一步提升。

    21 年生猪出栏高增长,保持成本相对优势 2021 年公司合计出栏生猪4026.4 万头(同比+122.3%),其中商品猪3688.7 万头、仔猪309.5万头、种猪28.1 万头。公司在保持生猪出栏高增长的同时,生猪养殖完全成本呈现逐季下行态势,我们估算21 年其完全成本自Q1 的16.1 元/kg下降至Q4 的14.8 元/kg。与行业内规模企业相比,公司具备显著的成本优势。在猪周期下行过程/磨底过程中,成本优势是核心关注点之一,公司具备显著的相对优势。

    新一轮生猪上行周期酝酿中,看好公司未来发展 新一轮猪周期自21 年10 月一次探底以来,关注度逐步提升。目前我们认为处于向二次探底进发的过程当中。能繁母猪产能继续出清,生猪价格经历探底-反弹-继续下探的走势,结合仔猪、母猪价格同时下探的走势,符合W 底走势。同时,自繁自养养殖利润再次进入亏损区间,22 年1 月月均-249.3元/头,2 月呈现亏损加剧的状态。因此对于猪价来说,我们静待年中二次探底的到来。而对于投资属性来说,当下是配置的最佳时点。我们预计公司22 年生猪出栏保持快增长态势,叠加成本逐步优化的趋势,我们看好公司的稳步发展。

    投资建议 公司为生猪养殖行业龙头,生猪出栏高增长,成本优势显著,在猪周期下行过程中能更好的抵御风险。我们在21 年四季度既已强调在公司单季度出现亏损的时期进行布局是最优选择,而对于当前来说把握好当下即是关键。我们预计 2022-2023 年 EPS 分别为1.63 元、2.41 元,对应PE 为36、25 倍。

    风险提示

    1、动物疫病与自然灾害的风险;

    2、原材料供应及价格波动的风险;

    3、生猪价格波动的风险;

    4、政策变化的风险;

    5、食品安全的风险等。