华孚时尚(002042):色纺纱主业拐点向上 前后端网链业务不断壮大

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:糜韩杰 日期:2022-02-15

核心观点:

    公司是全球色纺纱行业龙头。公司主营业务为色纺纱,近年在坚持主业的同时,整合棉花种植、棉花加工、仓储物流、花纱交易、纺服供应链,向前后端产业链延伸,致力于成为全球纺服产业时尚营运商。

    公司2021 年前三季度业绩拐点向上。2018 年至2020 年公司营业收入分别同比增长13.58%、11.04%、-10.42%,归母净利润分别同比增长10.98%、-46.14%、-210.42%。2021 年前三季度公司营业收入和归母净利润分别同比增长46.84%和282.74%。2019 年和2020 年公司业绩波动主要系中美贸易摩擦加剧,国内外疫情,美国商务部实体清单制裁,棉花价格下降,人民币升值的汇兑损失等。2021 年业绩大幅增长,主要系国内和全球服饰消费复苏,棉花价格持续上涨,公司积极拓展国内市场、国内品牌的市场增量有效弥补了海外订单的缺口,产能利用率回升到疫情前水平等。

    色纺纱行业未来发展空间大。目前国内纺纱产能超过1 亿锭,其中色纺纱占比10%。未来伴随色纺纱技术在梭织上的应用比例提升、色纺纱在环保方面的明显优势符合可持续时尚潮流、下游以运动服饰为代表的行业景气度高,预计色纺纱行业未来5 年仍将保持10%的增速。

    看好公司未来三年业绩保持较快增长。首先,公司纺纱产能稳步投放,积极开拓国内国外两大市场。其次,工厂推行数字化、智能化改造,经营效率有望不断提升。第三,前端网链已成规模,未来仍有发展空间。最后,后端网链以袜业品类为切入点,成效逐步显现。

    盈利预测与投资建议:预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.34 元/股、0.39 元/股、0.47 元/股。参考可比公司2021 年平均估值,给予公司2022 年14 倍市盈率,合理价值5.47 元/股,给予“买入”评级。

    风险提示:国内外棉价出现下跌的风险;新增产能无法消化的风险。