我武生物(300357)：收入恢复快速增长 期待黄花蒿粉滴剂放量

　　事件：公司发 布2021 年业绩快报，预计全年实现营业收入8.08亿元（+26.95%）、归母净利润为3.38 亿元（+21.46%）、扣非后归母净利润3.16 亿元（+20.83%）。业绩符合预期。

    　　全年业绩符合预期，Q4 收入恢复快速增长。四季度公司收入为1.88 亿元（+29.50%）、归母净利润为0.64 亿元（+28.98%），增速环比Q2、Q3 有显著恢复，在国内疫情散发的局面下，公司经营正逐步走向正轨。净利率方面，Q4 归母净利率为33.84%，同比20Q4 基本持平，盈利能力也保持相对稳定。

    　　新患入组预计保持稳定，期待黄花蒿粉滴剂新年放量。受疫情影响，公司2020-2021 年粉尘螨滴剂新患处于恢复态势，根据样本医院数据，21 年前三季度1-3 号销量均值相比19 年同期基本持平，未来随着国内疫情局面稳定，华南与华东等重点市场新患有望恢复增长，带动粉尘螨滴剂销售额增速回暖。公司另一大重磅品种黄花蒿粉滴剂市场推广进度顺利，儿童适应症申请也获得受理，有望在22 年获批贡献北方市场收入。

    　　维持“买入”评级。公司作为国内脱敏制剂行业领导者，随着黄花蒿粉滴剂获批形成覆盖南北市场的产品矩阵；公司持续助力各地重磅临床数据发表，推进舌下脱敏制剂进入多个临床指南，有望形成以学术研究带动销售、销售促进学术研究的良好循环。我们看好脱敏疗法领域以及公司的长期发展趋势。预计21-23 年归母净利润为3.38/4.60/6.15 亿元，对应当前PE 为66/49/36 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示。粉尘螨滴剂销售不及预期；黄花蒿花粉滴剂上市进度不及预期；黄花蒿花粉滴剂上市后销售不及预期。