牧原股份(002714)：发布限制性股票激励计划 员工共同度过行业“寒冬”

拟推出限制性股票激励计划，覆盖范围较为广泛。公司公布2022 年限制性股票激励计划（草案），该计划拟授予的限制性股票数量8108 万股，约占公司总股本的1.54%。其中，首次授予6486 万股，占本次限制性股票授予总量的80%，授予价格为30.52 元/股。激励对象总人数为6093 人，包括公司（含控股子公司）任职的董事、高级管理人员、核心业务人员等，涵盖范围较为广泛。解锁条件为：以2021 年生猪销售量为基数，2022 年生猪销售量增长率不低于25%（对应约5032 万头），2023 年生猪销售量增长率不低于40%（对应约5636 万头）。

    21 年肉猪出栏高增长，母猪存栏支撑未来成长。2021 年，公司累计出栏肉猪约4026.3 万头，同比增长122%，其中商品猪/仔猪/种猪分别出栏3688.7/309.5/28.1 万头。截止21 年12 月底，公司能繁母猪存栏约283.1 万头，环比上升15.6 万头。行业进入低谷期，公司能繁母猪存栏结构优化、降本增效，有望助力公司健康发展。

    春节后猪价再次下行，关注行业去产能节奏。据搜猪网，2 月12 日全国瘦肉型生猪出栏均价12.83 元/公斤，较节前下跌15.37%，行业再次陷入亏损状态。从大周期角度而言，2021 年上半年行业产能持续增加，根据生猪生长周期推算，至2022 年上半年，行业供给或继续增长。

    2022 年上半年行业亏损幅度或将进一步加大，产能去化有望持续。

    盈利预测与投资建议：维持“买入”评级。行业开启产能去化，公司成本持续保持领先，股权激励方案有望激发员工活力，助力公司度过行业“寒冬”。预计公司2021-23 年EPS 分别为1.43/1.7/3.98 元/股，维持合理价值65.2 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：猪价波动风险、疫情风险、食品安全等。