东方证券(600958)业绩快报：2021归母净利润同比+97.27%

　　投资要点

    　　事件： 公司发布业绩快报，2021 年营收243.7 亿元、同比+5.36%，归母净利润53.7 亿元、同比+97.3%，超出预期。加权平均ROE9.02%、同比+4.17pct。Q421归母净利润10.5 亿元、环比-35.2%。

    　　业绩归因：【资本市场活跃，各主要业务增长】1-3Q21 经纪/投行/资管收入分别同比+69.3%/+53.8%/+28.6%。H121 末资管规模3525.9 亿元、同比+52.6%，规模居行业第5，若2021 年全年保持50%同比增速，则2021 年末公司资管规模将近4500 亿元，有望角逐行业前四。【参股汇添富投资收益增长】截至2 月11 日，汇添富非货币基金管理规模6144.7 亿元、股票+混合基金管理规模3294.8 亿元，均位居行业第5 位。H121 汇添富净利润15.7 亿元、同比+140.8%，居行业第2 位。

    　　若汇添富2021 年全年净利润增速与H121 保持一致，则全年净利润可达36.1 亿元，公司持股35.412%，获得投资收益将近13 亿元。【信用减值计提减少】1-3Q21计提信用减值2.6 亿元、同比-75.6%，主要因股票质押业务计提减值损失同比减少。

    　　大资管贡献较好业绩弹性：H121 公司资管业务（资管分部+旗下基金）估算利润占比超70%，远超可比券商。在居民财富金融化、投资者机构化进程中，资管业务将直接收益。东证资管和汇添富基金均属投资能力优秀的头部资管机构，二者良好的业绩表现或将持续增厚公司利润。

    　　投资建议：根据公司业绩快报，我们上调了公司投行、资管等业务收入，下调了公司信用减值计提，并基于此上调2022-2023 年盈利预测为58.34 亿元、62.62 亿元，上调幅度19.5%、15.5%。公司当前股价对应2021E PE 16.91x，处于过去5 年以来的低位，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示：资本市场波动加剧、业务发展不及预期、行业竞争加剧等。