中晶科技(003026)公司首次覆盖报告：国产硅片龙头 前景可期

公司为专业的硅材料供应商,产品需求旺盛,首次覆盖给予“买入”评级公司十年深耕半导体分立器件用硅单晶材料领域,产品涵盖3~6 英寸硅棒及研磨片等。目前硅片行业及分立器件行业持续景气,需求旺盛,公司技术实力强大,盈利能力优秀,客户资源稳定,同时积极扩产,增长动力充足。我们预计2021-2023 年公司可分别实现归母净利润1.30/1.70/2.57 亿元,EPS 1.30/1.70/2.58 元,当前股价对应PE 45.6/34.9/23.1 倍,首次覆盖给予“买入”评级。

    行业概况:半导体硅片市场空间大,下游需求旺盛硅片市场是半导体材料市场最大组成部分。根据SEMI 数据,2020 年硅片市场占半导体材料市场的35%,在半导体材料中份额位居第一。据SEMI 统计,2020 年全球硅片市场规模为112 亿美元,据IC Mtia 统计,2019 年我国硅片市场规模176.3 亿元,未来随着5G、物联网、云计算等应用需求增加,以及政策支持,国内半导体硅片市场规模将持续增长。硅片行业壁垒高,集中度高,国外龙头份额较高,据芯思想数据,硅片2020 年CR5 达87%。但小硅片方面,6 英寸及以下硅片主要由国内供应商提供。

    技术及成本领先,募投扩产,前景可期 公司拥有多项核心技术和专利,通过磁场拉晶、再投料直拉、金刚线多线切割、高精度重掺杂等技术优化生产工艺,有效提高生产效率,叠加公司区域成本优势,降低生产成本。硅片行业供应商认证门槛较高,目前公司拥有广泛的客户群体,与苏州固锝、中电科四十六所、南通皋鑫、扬杰科技、山东晶导微电等行业知名企业形成了长期稳定的合作关系。公司2020 年12 月8 日IPO 募资约3.5 亿元,其中投向高端分立器件和超大规模集成电路用单晶硅片项目约2.4 亿元(项目总投资6.15 亿元),该项目在现有业务的扩大再生产的基础上,涉足集成电路用硅片领域,有利于发挥规模效应,提高市场占有率,公司前景可期。

    风险提示:行业景气度不及预期风险、公司扩产不及预期风险、原材料价格波动风险。