天华超净(300390):21年锂电材料量利齐升 定增扩产提升格局

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:陈子坤/纪成炜 日期:2022-02-10

  核心观点:

      锂电材料21Q4 量利齐升,全年营收份额超50%。公司披露21 年年报,2021 年实现营收33.98 亿元,同比+158.73%,归母净利9.11 亿元,同比+218.44%,毛利率51.10%,同比+11.56pct,其中锂电材料业务营收23.16 亿元,占比超50%。21Q4 公司营收10.76 亿元,环比+20.75%,归母净利3.60 亿元,环比+51.61%,毛利率66.57%,环比+15.32pct,营收和毛利率环比上升系公司在氢氧化锂涨价周期内盈利能力提升所致。

      定增扩产提升格局,资源布局落地护航盈利能力。2021 年底公司二期2.5 万吨氢氧化锂投产后,产能达到4.5 万吨/年。2022 年2 月9 日公司公告定增预案,拟募集不超过46 亿元资金,其中32.2 亿元用于眉山6 万吨和江安新建一期2.5 万吨项目,建设期约两年,公司规划2024年底前形成16 万吨名义产能,有望提升市场份额。2021 年天华时代以2.4 亿美元取得Manono 项目24%股权,获得Manono 项目50%锂精矿包销权利,每年可为公司提供约80 万吨锂精矿,加上此前与Pilbara、AMG 承销的锂精矿,资源保障提升至101.5 万吨/年,基本覆盖目前产能规划,保障盈利能力。

      2022 年股权激励方案发布,强化执行效力。2 月9 日公司公告股权激励方案,拟向123 名中层及技术骨干授予限制性股票720 万股,占股本1.24%,首次授予价格每股70.39 元,业绩考核目标为22 年、22-23年、22-24 年累计营收分别不低于60、130、210 亿元,强化执行效力。

      盈利预测与投资建议:2022-24 年我们预计氢氧化锂维持不含税15 万元/吨,对应EPS 约3.60/6.80/8.84 元/股。参考可比估值我们维持公司合理价值129.90 元/股和“买入”评级不变,对应22 年36 倍PE。

      风险提示:电动车销量、新增产能释放以及客户拓展不及预期。