中航机电(002013)2021年业绩快报点评：2021年业绩低于预期 2022年有望提速

　　事件：2022 年1 月21 日，公司发布2021 年业绩快报，公司2021 年营收149.86 亿元，同比增长22.59%，归母净利润12.59 亿元，同比增长17.11%，扣非净利润11.03 亿元，同比增长21.61%，低于市场预期。

    　　投资要点

    　　完成全年经营计划目标，业绩低于市场预期。公司2021 年度实现营业总收入149.86 亿元，同比增长22.59%，完成年度经营计划目标110%；归属于上市公司股东的净利润12.59 亿元，同比增长17.11%，全面完成年度经营计划目标。第四季度公司业绩增长放缓，主要原因是为后续生产做准备，同比交付的产品数量减少。公司全年利润增速低于收入增速，主要原因是公司2021 年全年加大研发投入，研发费用支出增加影响利润增长。

    　　聚焦主业，剥离非航空资产。公司2019 年收购南京航健，并统筹各子公司的维修能力和资源，确立了航空机电系统维修服务保障领域的领先地位，打造一站式航空维修服务模式。同时将子公司庆安制冷与中航机电三洋制冷进行合并，合并完成后预计庆安制冷不再纳入公司合并报表范围。

    　　航空机电系统主要供应商，受益于军工行业高景气。公司是中航工业旗下航空机电系统业务的专业化整合和产业化发展平台，为我国在研在产军机提供机电系统配套产品和服务，在“备战”“2027 年实现建军百年奋斗目标”的背景下，军工产业链迎来高景气，型号批产带来广阔需求；目前部队中有大量公司已交付的机电系统产品，随着军队加强实战化训练，飞机使用频率的提高，公司航空维修业务增长迅速，维修业务的占比在逐年提高；在民用领域国产大飞机取证和量产节点将至，机电系统现阶段使用国外产品，在后续国产化的拉动下，可进一步增厚公司业绩。

    　　盈利预测与投资评级：基于十四五期间军工行业高景气状态，以及公司航空业务发展前景， 我们预计2021-2023 年归母净利润分别为12.59/16.62/20.48 亿元，对应EPS 分别为0.32 元、0.43 元及0.53 元，对应PE 分别为37/28/23 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：1）下游需求及订单波动；2）公司盈利不及预期；3）市场系统性风险。