光庭信息(301221):汽车软件空间广阔 公司扩容趋势确定

类别:创业板 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李恒光 日期:2022-02-08

报告摘要:

    市场担心随着车企加大软件人才团队的建设,光庭信息等软件方案供应商在未来的市场空间将缩小,而我们认为对于像光庭信息等公司的需求在未来几年内依然稳定存在。原因在于:1、行业远未定型,市场空间较大。目前车企仍处于发力智能座舱的初始阶段,各大车企的座舱设计差别较大,从底层驱动软件、OS、中间层再到更上层的应用软件,整车厂都在重构,不同车企都需要定制化开发;2、行业(尤其是日本tier1 公司)对于软件的分工更加明确,中间件、应用层等代码工作由光庭信息等第三方公司来完成具有高可行性。在软硬件解耦的趋势下,接口都已经进行标准化,底层系统、中间件、应用层的软件分层日趋成熟。分工更为明确是一个重要需求;3、车企将部分软件项目交给光庭信息来完成,能大幅降低人力成本,提高车型代码的整体开发效率。

    我们认为汽车软件行业属于一个有着较高投入门槛与技术壁垒的领域,硬件供应商在短期内难以取代软件供应商的地位。对于硬件供应商而言,取得CMMI L5、A-SPICE 等国际通用质量标准的资质前后需要千万到亿元级别左右的大规模开发,存在较大的投入门槛;此外,光庭信息在汽车软件领域有十余年的较为深厚的积累,有大量的项目经历可以用于代码复用,开发效率更高,拥有先发优势。

    公司快速扩容成确定趋势。对于代码复用的强调,长期来看有望实现的收费模式的优化,均能进一步提高人均产值和毛利率。公司未来三到五年的目标是打造一个万人规模的汽车软件专业园,来匹配“超级软件工厂”的蓝图。公司围绕代码复用为核心,在此之上进一步提出“技术货架”、“超级软件工厂”等概念;公司扩大体量后,有望将收费模式从定制软件开发、软件技术服务为主转化为以软件许可为主。与竞争对手相比,公司人均创收存在较大的上升空间,公司有望通过代码复用的理念升级和收费模式的优化改进实现毛利率的提升。

    盈利预测及评级:预计公司2021-2023 年归母净利润分别为0.91 亿、1.18亿、1.63 亿,EPS 分别为0.98 元、1.27 元、1.76 元,市盈率分别为92.83倍、71.50 倍、51.55 倍,上调至“买入”评级。

    风险提示:乘用车销量不及预期;智能汽车渗透不及预期