浙江医药(600216):2021年预告盈利符合市场预期 关注公司创新药进展
业绩预览
预告2021 年盈利同比增长:33.7%-59.2%
浙江医药发布2021 年业绩预告,预计2021 年归母净利同比增长33.7-59.2%至9.59-11.42 亿元,对应4Q21 同比增长17%-131%至2.08-3.91 亿元。全年扣非归母净利润同比增长50.5-79.3%至8.83-10.52 亿元,其中4Q21 同比+18%-130%至2.20-3.89 亿元。业绩预告符合市场预期,公司2021 年盈利增长与公司主要产品维生素E价格上涨有关。
关注要点
继续看好维生素E价格上涨。据万得资讯,2019-2021 年维生素E年度均价分别为45.6/64.9/80.4 元/千克,同期维生素A年度均价分别为357.5/392.9/314.7 元/千克。维生素E处于景气周期,全球供给偏紧,我们认为维生素E产品价格仍有继续上涨可能,利好公司业绩释放。巴斯夫维生素A产能释放导致价格近期回调,我们认为维生素A价格有望逐步触底,无需过度悲观。
奈诺沙星进入医保目录,蓄势待发。公司1.1 类新药奈诺沙星注射液2021 年6 月获批上市,2021 年12 月进入医保目录。我们认为奈诺沙星在药效和安全性方面与竞品相比具有一定优势,借助带量采购政策的推动,奈诺沙星有望成为未来喹诺酮类抗生素的重磅产品。
ADC临床试验持续推进。ARX788 处于乳腺癌和胃癌II/III期临床试验,参考现有临床数据,ARX788 不逊于已有HER2 ADC药物。我们认为ARX788 表现出较好疗效,值得期待,后续仍有待临床III期试验的进一步验证,需关注后续临床数据。ARX305 是公司另一款与Ambrx合作的ADC,其基于CD70 靶点,目前国内外尚无靶向CD70 的上市药物,ARX305 于2021 年12 月提交国内临床试验申请,我们认为ARX305 有望进入临床试验阶段,考虑与CD70靶点相关肿瘤种类多,具有较好的潜力。我们认为ADC药物和奈诺沙星有望成为未来公司医药制造板块重要增量。
估值与建议
原材料价格上涨,公司研发费用增加,我们下调公司2021 年盈利17.2%至10.49 亿元,由于维生素E价格上涨,公司奈诺沙星进入医保目录,上调2022 年盈利预测3.2%至14.88 亿元,维持2023 年盈利预测不变,当前股价对应2022/2023 年9.7/8.2 倍市盈率。继续看好公司创新药进展,维持跑赢行业评级和24.15 元目标价(采用SOTP估值方法),对应15.7 倍2022 年市盈率,较当前股价有62.3%的上行空间。
风险
产品价格低于预期,ADC研发进展低于预期,奈诺沙星销售低于预期。