埃斯顿(002747)：上调22年目标出货量 盈利端长期弹性可期

　　公司动态

    　　公司近况

    　　我们近期组织了埃斯顿近况交流，更新了2022 年战略规划及目标，要点如下：

    　　评论

    　　上调22 年机器人出货量目标至1.6-1.8 万台。2021 年埃斯顿在“通用+细分”布局下，机器人本体出货量如期超过1 万台，六关节比例为80%，成为国产机器人里程碑式事件。展望2022 年，考虑到锂电、焊接等领域仍存在较高潜力，公司表示已将22 年本体出货量目标由原先1.5 万台提高至1.6-1.8 万台左右。1）锂电领域：2021 年入围标杆客户供应链，公司打造3-50kg全系列负载Scara机器人，六关节已有批量订单。2）焊接领域：持续整合CLOOS优势资源，并赋能中薄板焊接产品。在工程机械、轨道交通树立的大客户口碑效应显著。

    　　盈利能力短期承压，长期弹性有待释放。2022 年，考虑到疫情尚有不确定性，叠加市场占有率提升的关键阶段，公司给予2022 年净利率目标6%左右。我们认为2022 年或是盈利能力企稳回升的一年，展望未来五年公司依旧具备积极的净利润率提升目标。埃斯顿从去年下半年持续推进设计降本及供应链国产化，我们预计后期伴随品牌及规模效应显现，长期盈利弹性有望稳步释放。

    　　十四五专项计划落地，政策红利有望加持。21 年12 月28 日工信部等多部门联合印发《“十四五”机器人产业发展规划》，指出到2025 年机器人行业密度再翻一倍，且国产整机综合指标达到国际先进水平。埃斯顿是国产自主品牌龙头生产商，国内六轴机器人市占率第一，且持续通过数字化建设优化供应生态。我们认为埃斯顿作为国产工业机器人龙头，全面享受行业发展红利。

    　　估值与建议

    　　考虑到公司22 年尚处于新品开拓阶段，盈利能力短期承压，我们维持2021 年净利润不变，下调2022 年净利润17%至2.7 亿元，并引入2023年净利润3.9 亿元。当前股价分别对应2022/2023 年79/54 倍市盈率。我们下调目标价7%至27 元，对应2023 年60 倍市盈率，较当前股价有11%的上行空间。

    　　风险

    　　自动化行业景气趋缓，大客户订单不及预期等。