神州数码(000034)公司简评报告:分销及云持续增长 信创有望转折

类别:公司 机构:首创证券股份有限公司 研究员:翟炜/李星锦 日期:2022-02-08

事件:1 月29 日,神州数码发布2021 年业绩预告。2021 年预计实现营收1,179-1,271 亿元,同比增长28.07%-38.06%。预计实现归母净利润20,000-26,000 万元,同比下降67.95%-58.34%,实现扣非净利润66,000-70,000 万元,同比增长1.25%-7.39%。

    营收快速增长,信创等新业务加大投入拖累即期利润。2021 年预计实现营收1,179-1,271 亿元,同比增长28.07%-38.06%,Q4 单季度,预计实现营收319-411 亿元,同比增长12.43%-44.86%。预计实现扣非净利润6.6-7 亿元,同比增长1.25%-7.39%,Q4 单季度,预计实现扣非净利润1.58-1.98 亿元,与去年Q4 相比小幅下滑。当期净利润增速低于收入增速,主要是公司加大在信创自主品牌领域的产品研发力度,积极拓展市场,使得公司整体费用较去年有较大提升。我们预计随着后续信创业务迎来转折并逐步放量,公司有望迎来业绩的释放。

    分销及信创业务持续快速增长。公司整体业务保持良好增长,其中云服务业务继续保持高速增长,服务能力持续提升,业务结构不断改善,云业务收入预计同比增长45%-55%。公司是国内少数能够在多云环境下实现MSP 服务的企业、国内极少数能够实现对云平台原生PaaS 监控的企业、国内极少数能够帮助客户在多云环境下实现数字化应用开发的企业。公司不断深化布局,持续夯实多云及混合云管理的专业服务能力,进一步加强3A(AWS、Azure、Aliyun)以及谷歌云、华为云、腾讯云、移动云、京东智联云等主流公有云厂商的服务能力。公司累计服务超过100 家中大型企业(不包含纯转售业务客户),其中世界五百强客户超过30 家,重点客户云计算业务年收入超过1000 万元且依然保持高速增长,实现了单体客户云运维服务收入过亿元的重大突破。

    信创业务高增长,推进产品多元化布局。公司为响应国家加快推动“新基建”的号召,展开了基于“鲲鹏+昇腾”自有品牌的全新布局,并迅速成为产业引领者之一。21 年公司自主品牌业务收入预计同比增长120%-140%,但整体规模仍然较小,其主要原因是华为受到制裁,芯片供应紧张。因此,公司在开发基于鲲鹏处理器产品的同时,也在进行多元化的布局,完成了基于龙芯、飞腾处理器相关PC 产品的测试,并开始投放市场。21 年公司在信创业务上投入了较大的研发及销售费用,而收入受制于芯片供应因素尚未形成较大规模,信创业务对公司净利润产生了部分负面影响。随着公司和多家合作伙伴在信创领域的合作不断加深,信创产品线更为丰富,供应问题将逐步解决,22 年信创业务有望迎来转折。

    投资建议:公司作为国内MSP 行业龙头,同时是信创领域服务器和整机的重要生产商,有望在信创放量的趋势下持续受益。我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为1209.69/1308.40/1423.47 亿元,归母净利润分别为2.20/9.02/11.16 亿元,EPS 分别为0.33/1.36/1.69 元,维持“买入”评级。

    风险提示:政策推进不及预期,新兴产品竞争加剧的风险。