苏奥传感(300507)：拟收购龙微科技 深化传感器芯片上游核心竞争力

　　公司动态

    　　公司近况

    　　2022 年2 月6 日，公司与龙微科技主要股东签署《收购意向协议》，拟以现金方式收购其合计不少于42%的股权，交易完成后龙微科技将成为公司的控股子公司。2022 年2 月7 日，公司6592.8 万股限售股份上市流通，占公司总股本比例为13.33%。

    　　评论

    　　从资本合作到收购控股，加大对龙微科技的控制力。龙微科技是国内少数能够大批量生产车规级MEMS传感器芯片的公司，具备芯片自主设计及封装测试和传感器生产标定的技术能力。2020 年公司对龙微科技进行股权投资并达成独供协议，持股比例为9.57%。2022 年公司拟收购龙微科技不少于42%股权，有望通过控股进一步提升对龙微科技及其MEMS传感器芯片关键技术的控制力。

    　　深化布局传感器芯片产业链上游，打造核心壁垒。芯片是MEMS传感器产业链中的核心传感源，对芯片设计能力和封装测试工艺有较高要求。我们认为，相较于国内大部分厂商外购芯片生产MEMS传感器，公司有望通过收购龙微科技实现传感器芯片从自主设计到制造封测再到终端下游应用的全产业链整合，加码布局传感器芯片产业链上游，较大提升公司传感器芯片供应的自主保障可控能力，构筑较为深厚的产业壁垒。

    　　电动智能化背景下汽车传感器持续受益，国产替代正在进行中。伴随电动化升级，三电系统需要额外的传感器，电池等部件传感器性能要求提升；同时电动化带动智能化，应用于智能底盘、刹车、热管理等的传感器需要加量。我们认为，电动智能化趋势提升对汽车传感器的性能和数量要求，行业持续扩容，同时，国务院“十四五”数字经济发展规划以传感器、量子信息、集成电路等战略性前瞻领域为着眼点，推动行业企业创新，公司有望凭借产业链竞争能力、客户资源及服务优势演绎国产替代逻辑。

    　　估值与建议

    　　维持2021/2022/2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年24.3倍/17.0 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到公司限售股份解禁规模较大、对股价有一定压力，下调目标价17.2%至14.0 元，对应34.3 倍2022年市盈率和24.0 倍2023 年市盈率，较当前股价有 41.4%上行空间。

    　　风险

    　　并购整合不及预期，传感器新业务拓展不及预期，原材料价格上涨风险。