泛微网络(603039)：专项应用落地 泛OA新起点、新征程

公司近况

    1 月22 日，我们参加了公司2022 年新春年会。会中，管理层介绍了泛微2022 年的新产品与新战略：（1）泛微全程数字化运营平台为组织提供从可信数字身份、电子审批流程、知识文档管理、电子签章到内外协同的业务管理，支撑组织全流程数字化管理需求；（2）泛微发布七款专项应用：人事管理、合同管理、采购管理、费控管理、档案管理、文档管理、信息采集。

    评论

    七款专项应用落地，OA产品边界延伸逻辑得到印证。（1）一方面，OA以流程管理为核心，运行过程中OA与HRM、CRM等应用之间进行数据交互。

    （2）另一方面，OA在企业IT系统中占据管理枢纽的地位，因而我们认为OA具有延伸产品边界、向多元化产品维度拓展的潜力。（3）泛微此次发布七款专项应用均为在多次OA项目实践中沉淀下来的可复用的模块，将其整合为专项的应用，契合用户在不同场景下的特定诉求，OA产品边界延伸的逻辑得到验证，新产品培育的思路逐渐清晰。

    七大专项产品的差异化竞争优势在于与业务系统更深度的打通。（1）OA作为企业办公系统的入口，七大业务模块通过与OA集成，实现与组织各类业务系统的深度协同与打通。（2）通过数据打通，人事管理通过业务系统的数据挖掘员工真实的状态与组织的全貌、文档管理与合同管理得以全面采集散落在组织各个角落的非结构化数据与合同文档、费控管理通过报销流程驱动财务模块自动生成记账凭证。（3）七大专项产品提供开箱即用的功能，支持快速修改与深化，兼具产品搭建的效率与灵活性。

    全程数字化运营平台为底座，打造泛OA新起点、新征程。（1）技术层面，泛微全程数字化运营平台融合电子签章、RPA机器人以及低代码应用构建等能力，支撑组织各类业务的管理需求。（2）产品层面，泛微OA产品的逻辑从全面深化走向精细应用，从办公管理延伸到业务管理，逐渐培育可独立应用的产品模块。（3）客户层面，致力于将项目客户培育为长期客户，使泛微从单一供应商变成全面的信息化解决方案。（4）渠道层面，打造 “EBU团队、代理商、事业合伙人、鲲鹏伙伴”联合发展模式，丰富产品生态。

    估值与建议

    维持2021 年和2022 年盈利预测基本不变，引入2023 年盈利预测。我们预计公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为2.84/3.69/4.80 亿元，同比+23.8%/30.0%/29.9%。当前股价对应2022 年32 倍P/OCF。维持2022 年97.2 元目标价，对应2022 年44 倍P/OCF，较当前股价有39.9%的上行空间，维持跑赢行业评级。

    风险

    电子签接受度不及预期；政务OA未如期落地。