潞安环能(601699):业绩环比回落 2022年增产可期

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:翟堃/薛阳/邓铖琦 日期:2022-02-07

  投资要点:

      下调盈利预测和目标价,维持增持评级。公司发布2021 年业绩预告,实现归母净利68.3 亿(+251.6%),扣非净利78.6 亿(+312.0%),由于公司Q4进行对外捐赠等非经常性事项,扣非净利高于归母净利。此外,或因成本提升及减值计提影响,Q4 业绩环比大幅下降,业绩不及预期,下调2021~2023 年EPS 至2.28、2.04、2.14(原2.72、2.90、3.04)元,按行业平均给予2022 年8xPE,下调目标价至16.32(原18.00)元,增持评级。

      或因成本费用计提,四季度业绩环比回落。公司Q4实现归母净利10.0亿(+75.8%)环比-59.9%,扣非净利20.3 亿环比-19.4%,扣非净利环比下降或因:1)财务费用提升,公司需在2021.10.27 日支付17 环能01 债券利息3.0 亿元,而Q3 财务费用仅为2.8 亿;2)营业成本或增加,公司自7.1 日起提升煤炭安全费用提取标准煤炭成本有所提升,且Q4 后受焦煤价格上涨影响,公司焦炭业务成本大幅上升,盈利预计下降;3)或计提减值,公司通常于四季度进行,资产减值测试,计提减值将影响当季业绩。

      产能核增叠加增产保供,2022 年有增量。据山西省能源局,公司在产矿井漳村矿、黑龙关矿拟分别核增30、60 万吨产能,增量占在产矿井产能总量1.9%,同时,在建矿井上庄煤业核增30 万吨产能。增产保供下,公司产能及产能利用率均有望提升,产销量增长可期。

      煤价触底反弹,预期反转将至。22 年初伊始受印尼煤进口受限及冬奥临近北方电厂补库影响,煤价企稳上涨,煤市至暗时刻已过。

      风险提示:煤价超预期下跌、产能释放不确定风险