基础化工行业:超配比例处历史低位 农化板块逆势上升

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:何雄/邓先河/吴鑫然 日期:2022-02-06

  核心观点:

      数据口径:主动管理公募基金的前十大重仓股数据以及陆港通持股数据。原始数据来源为Wind 统计数据。

      基金化工持仓比例环比下降,超配比例处于历史低位。2021Q4 末,化工行业景气度高位下行,整体配置比例为4.20%,超配比例为-1.68%,配置比例相较Q3 下降1.13pct,超配比例略下降0.89pct,超配比例处于历史低位。分行业看,石油化工行业配置比例为0.72%,超配比例为-0.44%;基础化工行业配置比例为3.49%,超配比例为-1.23%。

      农业化工配置比例环比上升较多,轮胎板块超配比例仍处历史高位。

      2021Q4,农业化工、精细化工及新材料配置比例分别为0.83%、0.96%,环比分别+0.24pct、-0.01pct;上游原材料高位下行背景下,偏下游的农化以及新材料子行业存毛利率改善预期,公募基金重仓配置较多。轮胎板块配置比例为0.29%,超配比例为0.13%,环比下降0.07pct,但仍处历史较高位置;Q4 轮胎上游材料及海运费仍处高位,但龙头轮胎企业在国外的轮胎工厂即将投产,集中度与产品力提升使得龙头轮胎企业表现出强阿尔法,超配比例处于高位。

      多数子行业配置比例环比下行,超配比例处低位。化工品高位环比下行,偏上游的化学纤维、油气开采及炼制、油气仓储、油气服务、化学原料及制品板块配置比例分别为0.21%、0.62%、0.08%、0.02%、1.15%,环比分别下行0.15pct、0.46pct、0.11pct、0.02pct、0.58pct,超配比例分别为-0.06%、-0.27%、0.01%、-0.19%、-0.84%,超配比例处低位。

      核心资产仍为配置主线,偏下游行业的个股环比持仓增幅较大。从个股基金配置来看,2021Q4 末持股市值排名前五的化工企业分别为万华化学(162.30 亿元)、荣盛石化(127.18 亿元)、盐湖股份(111.14 亿元)、赛轮轮胎(80.78 亿元)、国瓷材料(66.64 亿元),持股市值增幅排名前五的化工企业分别为盐湖股份(+101.54 亿元)、金禾实业(+20.91 亿元)、昊华科技(+18.82 亿元)、赛轮轮胎(+18.45 亿元)、万润股份(+17.67 亿元)。精细化工和新材料等行业的个股环比持仓增幅较大。

      投资建议:我们建议重点关注:(1)进军新方向的龙头白马:化工品龙头逐步成长为功能材料供应商;(2)自上而下聚焦于碳中和:合成生物学、锂电材料、光伏材料;(3)自下而上寻找个股的强α:具备成本优势,产品升级以及产能扩张强α的个股;(4)寻找风口外的价值洼地:

      涤纶长丝、农药、定制加工以及部分2021 年景气度处于较低位置的细分子行业优质公司。

      风险提示:重仓持股无法完整反映基金的持仓信息;疫情影响超预期;原材料价格大幅波动。