中炬高新(600872)公司信息更新报告:业绩预告超预期 2022年稳中求进

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:张宇光 日期:2022-02-05

地产结算带动业绩提升,维持“增持”评级

    中炬高新发布2021 年业绩预告,预计全年营收51.2 亿元,同比降0.14%;归母净利7.53 亿元,同比降15.39%。测算2021Q4 公司预计营收17.0 亿元,同比增29.8%;归母净利3.9 亿元,同比增73.9%。其中四季度美味鲜子公司预计营收13.4 亿元,同比增6.7%;归母净利2.1 亿元,同比增10.6%。母公司房地产项目确认收入贡献较多业绩。考虑到地产结算,上调盈利预测,预计2021-2023 年净利分别为7.5(+1.9)、7.8(+0.9)、9.1(+0.7)亿元,EPS 分别为0.95(+0.24)、0.98(+0.01)、1.14(+0.09)元,同比-15.4%、3.7%、16.4%,当前股价对应PE分别为33.8、32.6、28.0 倍。公司业务低点已过,当前具备较好的估值性价比,维持“增持”评级。

    提价刺激渠道备货,四季度美味鲜实现正增长预计美味鲜子公司2021Q4 实现6.7%的加速增长,主因:一是11 月提价刺激渠道备货增加;二是调味品进入销量旺季,本身已有复苏趋势;三是社区团购负面冲击减缓。往2022 年展望,虽有提价因素刺激,但部分需求的损失以及产品降级需要时间消化,整体仍面临压力,预计2022 年调味品业务营收接近10%增长。

    低基数导致美味鲜净利增速加快

    2021Q4 美味鲜净利增速10.6%,快于营收。主因应在于2020Q4 中山厂区资产减值,导致同期利润基数较低。我们判断成本压力下,四季度毛销差可能仍同比下降。调味品行业普遍面临成本压力,且四季度多数企业已提价应对,预计2022年利润压力可能减轻,利润有望加速上行。

    2022 年稳中求进,期待管理改善

    2022 年调味品行业趋势稳中向上,但仍面临需求与成本压力。公司夯实基础、稳中求进,符合当前市场实际情况。未来看点在于股权激励方案落地后,一方面管理层与公司整体诉求一致,优化团队关系;另一方面提升中层员工士气与经营动力,解决当前员工积极性的问题。利益诉求一致,管理改善可期。

    风险提示:原料价格波动风险、疫情扩散导致需求下滑。