中航机电(002013):航空主业维持较高景气 非航空企稳回升

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:孟祥杰 日期:2022-01-30

  核心观点:

      事件:公司发布2021 年度业绩快报,预计实现归母净利润12.59 亿元,较上年同期增长17.18%,实现扣非归母净利润11.03 亿元,同比增长21.61%。

      点评:航空业务维持较高景气,非航空业务企稳回升。据公司公告,2021 年度公司预计实现归母净利润12.59 亿元,上年同期为10.75 亿元,同比增速为17.18%。本报告期内,疫情影响可控,公司受益于航空下游高景气度,收入同比较快提升;汽车、空调压缩机等非航空领域企稳回升。此外,公司全年持续加大研发投入,回收货款归还有息负债是财务费用减少。此外,公司扣非归母净利润预计实现11.03 亿元,同比增长21.61%,与营业收入匹配度较高。

      核心投资逻辑:(1)高端装备端,公司在国内航空高端装备机电系统领域处于主导地位,有望领先受益装备现代化建设。(2)民航市场端,公司依托高端装备航空核心技术,积极参与C919 等多民用机型机载系统研制,长期看民机系统国产化率提升空间潜力较大。(3)盈利端,预计随着下游装备迭代及存量市场规模的扩大,产品结构升级、规模经济、高盈利维修业务占比提升,及潜在的国企改革与专业化经营,公司盈利能力有望稳步提升。

      盈利预测与投资建议:我们预计21-23 年业绩分别为0.32 元/股、0.42元/股、0.53 元/股。综合考虑公司主营业务垄断地位、下游较高景气度及公司历史估值中枢等因素,我们认为适合给予中航机电22 年35 倍PE,对应合理价值14.60 元/股,维持“增持”评级。

      风险提示:疫情发展超预期;装备交付批产低预期;政策调整风险等。