伟星股份(002003)：国内拉链钮扣双料冠军蓄势待发

行业分析：中国为辅料制造中心，产业链优势显著全球紧扣类辅料市场规模约1050 亿，其中从生产端/出口端看，中国占世界的份额分别在6 成/4 成，产业链优势显著。行业相对分散，其中YKK 一家独大，伟星紧随其后，其他规模较小。

    公司概况：拉链钮扣双龙头，生产、产品、服务竞争力强公司深耕服装辅料行业40 余年，管理团队经验丰富、持股超三成。公司长期稳健增长，利润率有望维持较高的水平，21 年收入业绩重回成长轨道，分业务看，拉链业务增速较快，钮扣业务市占率高。公司三大竞争力：生产端，智能化和信息化持续投入，实现机器换人、降本增效；产品端，开发能力较强并始终坚持时尚设计理念，占据规模毛利率领先；营销端，紧跟下游客户需求、产销联动，客户满意度高。

    他山之石：技术与产品创新是全球龙头的成长原动力YKK 具有80 余年历史，中高端拉链规模全球领先，市占率预计接近二成，品牌享誉全球。YKK 拉链制造和设备研发能力突出，产品创新与技术进步驱动增长。近年收入利润波动下开启组织架构调整。

    成长动力：深化客户合作获取份额成长，股权激励彰显信心国际化战略深化品牌合作，智能化强化产品竞争力，销售服务契合快反趋势，公司与YKK 规模差距有望持续缩小，拓品类也打开成长空间。

    股权激励目标20-23 扣非后业绩CAGR 25%，以往三期均顺利完成。

    风险提示

    1.宏观经济与消费需求下行；2.原材料价格风险；3.市场风险。

    投资建议：看好国内拉链钮扣双龙头厚积薄发，维持“买入”评级公司经过多年积累，具备规模、成本、技术、快速响应等多方面核心优势，近年智能化与国际化战略驱动公司恢复快速增长，未来有望进一步提高客户份额，对标国际龙头成长空间广阔。我们小幅上调公司21~23 年净利润分别为4.6/5.3/6.3 亿，同比16.3%/14.4%/19.9%，合理估值16.2-16.9 元（2023 年PE20-21x），维持“买入”评级。