利亚德(300296)：营收符合预期 显示业绩创历史新高

　　核心观点：

    　　事件 公司发布2021 年业绩预告，显示业绩创历史新高。

    　　公司2021 年营收符合预期，四季度利润受商誉减值和费用确认影响环比略有下滑 公司预计2021 年公司实现营业收入约88 亿元，同比增长约32%，实现归母净利润5.6-7.2 亿元，成功实现扭亏。2021Q4 实现营收约30亿元，同比增长39.5%，环比增长34.5%，实现归母净利润0.4-2.0 亿元，较三季度有所下滑主要系商誉减值和确认费用影响。商誉减值约1.36 亿元，主要是夜游经济和文旅业务受到疫情与政府政策的冲击，同时公司计提坏账准备4489 万元，股权支付费用1077 万元。经过商誉减值后，公司商誉规模继续降低，未来继续减值可能性较小。

    　　显示与VR 业务大幅增长 2021 年公司新签订单及中标项目总额约115.5亿元，较上年同期增长34%。其中，显示板块同比增长44%，国内显示增长44%，国际显示下半年加速增长，较上年同期亦增长44%，境内外显示订单金额均超过2019 年，创历史新高，虽然行业内诸多公司在第四季度出现订单环比下滑，但公司的境内外显示四季度仍环比增长。近两年，疫情叠加原材料出现的供不应求状况，使LED 行业尤其是下游应用行业加速出清，行业集中度大幅提升，行业整合期间，公司作为行业龙头优势明显，产品标准化程度提高，公司逐步从以定制化产品模式为主转向标准化产品模式，小间距产品顺利推进下沉市场，渠道销售超额完成年度目标，实现近20 亿订单，公司的南方生产基地12月顺利搬入，湖南生产基地12月实现6000KK/月达产，海外方面，已形成以“美国平达”为中心的欧美团队，和以“香港国际”为中心的亚非拉团队，共同开拓全球市场。公司VR业务增长迅猛，尤其是NP公司较上年同期增长72%。

    　　卡位Mini/Micro LED 赛道，公司有望引领行业下一轮增长 我们认为Mini/Micro LED 商业化进程迎来加速，将引领LED 应用的下一个升级趋势。公司在Mini/Micro LED领域进展顺利，新签Micro订单3.2亿元，Micro 产品全球推广顺利，利晶800KK/月产能扩产完成，并已达产，正在筹划2022 年1600KK/月扩产。公司与TCL华星合作开发并制作了全球首款75 英寸P0.6 氧化物AM 直显Micro LED TV样品。先进的巨量转移技术（良率达99%）、成熟的IMD技术以及产业链整合优势使公司在Micro LED 竞争中具备优势。我们预计2022 年公司Micro LED 产品将实现营收6-8亿元，保持快速增长趋势。

    　　投资建议 我们预计公司2021-2023 年实现营业收入88.0、112.46和142.77 亿元，分别同比增长32.65%、27.80%、26.95%；实现归母净利润6.80、9.69、13.13 亿元，分别同比增长169.67%、42.50%、35.50%，当前股价对应2022 年23.7 倍PE。维持 “推荐”评级。

    　　风险提示 下游需求不及预期，新技术研发应用不及预期的风险。