东软集团(600718)：智能汽车互联业务驱动业绩高速增长

　　智能汽车互联业务驱动，业绩高速增长

    　　1 月27 日公司公告业绩预增，2021 年归母净利预计10.3-12.1 亿元，同增686%-823%，扣非净利0.2-0.5 亿元，同增113%-133%。21Q4 扣非净利润0.18-0.48 亿元（20Q4 为-0.65 亿元）。业绩增长原因主要为：1）智能汽车互联等主营业务板块保持增长态势；2）东软睿驰脱表，较2020 年度同类非经常性损益事项对公司净利润的影响增加约8 亿元。公司在智能汽车等领域进行持续市场拓展，为业绩增长提供充足动力。预计2021-2023 归母净利11.0/4.4/5.4 亿元（前值：3.2/4.4/5.4 亿元），预计2022 年智能汽车净利2.0 亿元，其他业务净利2.4 亿元（维持前值），参考可比公司平均估值智能汽车互联22E 76.1xPE，其他业务22E 24.8xPE，给予智能汽车76.1xPE，其他业务24.8xPE，目标价17.22 元（前值17.07 元），“买入”。

    　　智能汽车业务深入布局，有望持续受益于汽车智能化东软集团的大汽车板块包括汽车电子解决方案事业本部、先行产品事业部、网络安全事业部等部分。其产品包含了智能座舱域控制器、车路协同平台、信息娱乐平台、AR-HUD、全球导航、智能驾舱等，在汽车电子领域形成了完整的产品布局。持续受益于汽车智能化趋势，东软汽车电子收入（不包含东软睿驰）由2016 年的10.8 亿元上升至2020 年的19.4 亿元，CAGR 达15.8%，21H1 东软汽车电子收入10.6 亿元，同比增长75%。我们认为智能汽车业务有望持续受益于汽车智能化，推动公司业绩增长。

    　　智慧医保龙头，医疗健康及社会保障业务或持续增长据公司预告，受益于已积累的在手订单和持续的市场拓展，公司进一步稳固在优势领域的市场地位是业绩预增的主要原因之一。公司为医保信息系统领域龙头，据IDC，2020 年中国医疗保障信息系统厂商中东软集团市场份额达到27.9%，位居第一。21H1 公司参与国家医保信息平台和全国19 个省级新医保信息平台项目建设，承建9 个省级医保信息平台核心经办系统，承接8 个省级异地就医平台、104 个统筹区的核心经办系统运维。我们认为，智慧医保作为公司传统的优势领域，有望持续为公司增长贡献动力。

    　　受益于智能汽车产业变革以及智慧医保龙头地位公司在汽车电子领域拥有较为完善的产品布局，在智慧医保领域具备龙头地位，未来两大业务有望共同驱动公司扣非净利润的增长。2021 年由于睿驰脱表带来的投资收益影响，上调投资收益预测。预计21-23 年收入85.90/99.69/117.42 亿元（维持前值），EPS 0.89/0.35/0.43 元（前值0.26/0.35/0.43 元）。

    　　风险提示：汽车智能化进程不及预期；宏观经济低迷。