中环股份(002129)：全年业绩大幅增长 持续巩固产业竞争力

　　事件概述

    　　公司发布2021 年度业绩预告，2021 年度预计实现营业收入400 亿元-420 亿元，同比增长109.9%-120.39%，预计实现归母净利润38 亿元-42 亿元，同比增长248.95%-285.68%。预计2021 年实现归属母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为人民币35 亿元-39 亿元，同比增长267.38%至309.37%。

    　　分析判断:

    　　全年业绩高增长，光伏210 产品产能加速提升按照公告数据中值测算，2021 年公司营收410 亿元，同比增长115.14%，实现归属于母公司所有者的净利润40 亿元，同比增长267.31%。2021 年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为37 亿元，同比增长288.25%。2021 年公司收入和净利润大幅增长主要是一方面公司利用 210 产品差异化及成本优势，半导体光伏 210 产品产能加速提升；同时通过一系列技术进步，提高单台炉产效率，单位产品硅料消耗率同比下降明显，通过细线化、薄片化工艺改善，硅片出片率及 A 品率大幅提升，较大程度改善单位产品毛利；另一方面面对多晶硅原料价格波动，公司通过长期构建的良好供应链合作，合理控制库存保障了公司生产运营。分季度看，按照中值测算，Q4单季度实现营业收入119.11 亿元，同比增长109.70%，环比增长4.07%。Q4 单季度实现归属上市公司股东净利润12.38 亿元，同比增长409.47%，环比减少3.43%。Q4 净利率达到10.39%，同比提升4.30 个百分点。随着工业 4.0 及柔性制造智能工厂生产方式在公司各产业板块的作业流程和作业场景的应用，人均劳动生产率大幅提升至 1,000 万元/人/年以上。

    　　产品质量和一致性持续提升、原材辅料消耗得到有效改善，工厂运营成本持续下降，同时与上下游客户协同建立柔性化合作模式，降低交易成本，提升自身和客户竞争力。

    　　半导体材料业务产能释放加速，规模效率提升明显公司半导体材料业务通过加速新产线调试释放有效产能，提升产品供应能力，产销规模同比提升明显，截至 2021 年三季度末已形成月产能 8 英寸 65 万片，12 英寸10 万片，预计2021 年年末实现月产能 8 英寸 75 万片，12 英寸 17 万片的既定目标。公司加速推动技术研发与客户认证，产品维度快速升级，加快新产品布局； 位于天津市、江苏宜兴市的新增投资项目顺利推进，公司已经与多家芯片厂商签订长期战略合作协议，为业务发展奠定了基础。公司在加速推进江苏大硅片项目产能扩充的同时，策划启动天津工厂扩产。目前8-12 英寸大硅片项目一期进入验收结尾阶段，项目二期提前启动，加速产能扩充。

    　　投资建议

    　　根据公司业绩快报，调整2021 年的盈利预测，2021 年公司营收从441.08 亿元调整为410.44 亿元，归母净利润从40.14 亿元调整为39.88 亿元，EPS 从1.24 元调整为1.23 元。维持2022-2023 年盈利预测不变，2022-2023 年营收分别为632.25亿元、708.08 亿元，归母净利润分别为54.90 亿元、64.55 亿元，EPS 分别为1.70 元、2.00 元，2021-2023 年对应2022 年1 月27 日42.60 元/股收盘价，PE 分别为 35/25/21 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　半导体市场需求不如预期、半导体硅片行业竞争加剧、系统性风险等。