东阿阿胶(000423)2021年业绩预告点评:业绩恢复符合预期 静待2022年业绩估值双修复

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:吴天昊 日期:2022-01-28

  摘要内容

      事件:东阿阿胶发布2021年报预告,报告期内实现归母净利润4.28~4.75亿元,同比增长888%~997%,扣非归母净利润3.45~3.83亿元,同比增长974%~1071%,业绩恢复符合预期。

      预计全年收入恢复明显,净利润受资产减值影响。21Q4公司约实现归母净利润1.27~1.74亿元,同比增长98%~172%。测算公司2021年实现营业收入48亿元,净利润在5亿以内主要受资产减值影响,前三季度已累计减值1.7亿元,预计全年减值接近5亿元。

      报表持续恢复,公司经营走上正轨。20Q3净利润转正,20Q4渠道库存清理至正常水位,20Q3~21Q3收入、经营性净现金流明显好转,应收账款由19Q3的22.73亿下降至21Q3的2.67亿,21Q1与21Q3分别新增2.2亿/1.5亿预收账款,经营指标明显好转。随着资产减值风险出清,2022年有望实现业绩弹性。

      产品梯队逐步健全,紧抓年轻消费者市场。2020年起公司大力发展即食类保健食品,阿胶益寿口服液、阿胶速溶粉、阿胶燕窝等新产品均开始在线上与线下渠道铺货。同时,公司联合太平洋咖啡推出阿胶拿铁、阿胶美式等新饮品,预计将持续吸引年轻消费者加入,带动公司收入增长。

      维持“买入”评级。预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.4亿元、12.2亿元、14.9亿元,对应增速分别为915.2%,178.5%,21.4%;EPS分别为0.67元、1.87元、2.27元,对应PE分别为56.2x、20.2x、16.6x,维持“买入”评级。

      风险提示:新产品推广不及预期风险,线上渠道推广不及预期风险。