2021Q4煤炭行业基金重仓分析:板块依然低配 短期行情催化剂充足

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:祖国鹏/张若海 日期:2022-01-27

  核心观点

      年Q4基金重仓煤炭股票规模下降,低配0.43个百分点,主要是政策调控背景下,市场煤价预期发生改变,给板块盈利预测及估值水平带来压力。目前看,板块估值处于历史地位,煤价走势强于预期,加之部分煤企2021年业绩预告超预期、国际能源价格高企等因素,板块反弹催化剂较为充分。目前龙头公司具备明显的估值吸引力,我们预计短期板块估值修复行情还将继续强化。

      情绪转淡,Q4持仓规模下降。2021Q4煤炭行业基金重仓股市值规模合计为153.19亿元,环比2021Q3持仓规模减少45.6%;基金持仓规模占煤炭行业流通市值的1.4%,较2021Q3减少0.85个百分点,主要是受煤价预期下调及周期板块配置情绪转淡影响。

      公募基金重仓煤炭行业TOP10个股市值为140.42亿元,较2021Q3减少42.91%;占同期基金重仓煤炭行业市值总额的,较2021Q3增长4.32pcts,显示重仓个股集中度有所上升。基金重仓家数及市值前3名的个股分别是中国神华、陕西煤业、兖矿能源,基金重仓市值增加额前3名个股为永泰能源、美锦能源、电投能源,增持较多的公司多为新能源转型类公司。

      短期煤价表现超预期,2022年景气依然有望维持高位。短期随着电力行业的集中补库,煤价表现超预期。展望2022年,或是煤价向中期均衡价格回归的一年,在经历了2021年需求大幅增长后,预计2022年工业用电及地产政策边际放松对煤炭需求依然有支撑,预计行业或呈现供需双旺的格局,但会从极端的供给紧张回归供需平衡。2022年动力煤市场均价或回落至850~900元/吨的水平,依然维持高位。由于年度长协价格有一定的提涨空间,叠加产量增长,龙头上市公司2022年业绩或依然有增长。

      风险因素:宏观经济增速放缓,影响煤炭需求;供给集中释放压制煤价等。

      投资策略:催化剂充裕,板块估值修复行情或进一步强化。近期煤价表现好于预期,煤炭企业2021Q4及2022年业绩有望维持高位。主流龙头上市公司2021~2022年业绩预期对应PE估值在5~6x左右,估值有吸引力。随着安监恢复常态以及宏观经济预期的改善,2022年煤价预期并不悲观,再加上部分煤炭企业2021年业绩预告向好以及海外能源价格维持高位,预计都将有效改善市场情绪,成为强化板块行情的催化剂。我们推荐业绩预期向好的晋控煤业、陕西煤业、华阳股份、潞安环能,以及近两年有高分红承诺的中国神华、兖矿能源。