贝泰妮(300957):全年业绩高增 品牌知名度持续提升

类别:创业板 机构:东方财富证券股份有限公司 研究员:姜楠 日期:2022-01-28

  【事项】

      公司发布2021 年业绩预告,预计全年实现归母净利润8.2-8.9 亿元,同比增长50.87%-63.75%;实现扣非归母净利润7.7-8.4 亿元,同比增长50.20%-63.85%,全年业绩保持高增长。其中,单Q4 实现归母净利润4.65-5.35 亿元,同比增长41.59%-62.92%;实现扣非归母净利润4.37-5.07 亿元,同比增长37.85%-59.94%,在高基数下依然维持亮眼增速。

      【评论】

      大单品战略下,主品牌知名度进一步提升。公司主品牌“薇诺娜”聚焦敏感肌修复,根据品观数据,2021 年“双11”期间“薇诺娜”在天猫美妆品牌TOP10 中排名第6,是榜单中唯一的国货品牌,也成为2018-2021 年唯一连续4 年进入前十的国货品牌。其中,“双11”期间公司核心大单品“舒敏保湿特护霜”全网销售超过400 万瓶,品牌知名度和竞争力持续提升。

      新品牌表现突出,有望打造皮肤健康生态。1)公司围绕舒敏功效陆续推出新品进行品类延伸,2021 年“双11”期间表现亮眼,“冻干面膜”

      全网销售超200 万盒,“薇诺娜baby”进入天猫婴童护肤品类TOP10,2022 年新品牌有望继续高速增长,复制已有大单品的成功路径,为公司贡献新的增长极;2)抗衰新品牌预计将于2022 年第二季度正式推出,以较高的产品价格定位高端抗衰护肤品市场,首先发力线下医美机构,孵化成熟后在线上渠道铺开。依托公司牵头打造的云南省级实验室,整体研发能力有较强保障,看好公司对皮肤健康生态下产品矩阵的打造。

      多渠道持续发力,看好品牌效应释放。1)线上天猫等传统渠道高速增长的同时,新媒体渠道表现突出,2021 年“双11”期间,“薇诺娜”在京东官方店美妆/唯品会美妆/抖音美妆自播/快手美妆类目的排名分别为第2/6/1/6 位。公司在传统渠道获客成本上升的背景下,加强新渠道建设力度,看好后续抖音等渠道的快速增长。2)线下OTC 渠道壁垒深,拓展空间大。公司与线下连锁药店的合作加快,且OTC 等渠道对于产品专业性的要求较高,预计公司长期积累的品牌力在线下渠道拓展中将呈现明显优势。

      【投资建议】

      公司在大单品战略下,品牌力稳步增强,市占率持续提升。产品端,强研发能力保障新品牌孵化;营销端,医学背书增强消费者信赖度;渠道端,线上直销为主保证盈利能力,多渠道共同发力维持高速增长。我们预计2021-2023年,公司营业收入分别为38.49/54.92/72.35亿元,同比增速分别为45.98%/42.70%/31.74%;归母净利润分别为8.34/12.07/15.91亿元,同比增速分别为53.48%/44.76%/31.78%;EPS分别为1.97/2.85/3.76元/股;对应PE分别为84/58/44倍,给予“增持”评级。

      【风险提示】

      新品牌表现不及预期;

      行业政策监管趋严;

      同业品牌竞争加剧。