元宇宙(八)他山之石:美国监管现状及应对策略

类别:行业 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:宋嘉吉/孙爽 日期:2022-01-27

  自10 月28 日,脸书更名为“Meta(元)”,表示将向元宇宙的前景迈进后,该主题得到了市场的空前关注。考虑到“元宇宙”对科技领域可能带来的深远影响,自去年5 月以来,我们以《元宇宙:互联网的下一站》

      (2021.5.30)开篇,从算力、图形建模、游戏、NFT、DAO 治理、虚拟人、Web3 等视角发布了8 篇深度报告。但元宇宙带来的影响可能不止于此,监管创新亦是方向。我们认为,人们有望从元宇宙中,通过数字化身,拥有超现实世界的沉浸感,又通过元宇宙与现实世界打通的经济体系,将元宇宙中获得的财富,反哺自己的现实世界(Roblox 即是如此)。本篇聚焦于美国对元宇宙的监管态度及试行方案。

      网络与数据篇:“确保Web3 革命发生在美国”。如果说Web1 的关键特征是“只读”,Web2 是“可编辑”,Web3 则是“可拥有”,我们认为,Web3 能让用户在元宇宙更畅通无阻、自由迁徙。在2021 年12 月8 日美国国会召开的听证会上,共和党众议员Patrick McHenry 提出问题“我们如何确保Web3 革命发生在美国?” 尽管美国尚未出台针对性的监管举措,但该议员的观点在某种程度上代表了美国对Web3 等加密资产与元宇宙创新的态度:在监管边界内,不错过任何一次革命性的创新。

      治理篇:DAO 可以注册为有限责任公司,但发币仍需在证监会登记。早在2017 年,美国证监会就发表了对DAO 组织The DAO 的调查报告,提出DAO发行的加密资产如果符合“霍威测试”也要在证监会登记注册,方能面向大众融资。2021 年7 月生效的怀俄明州DAO 法案明确了DAO 属于有限责任公司,智能合约是它的核心,地位高于公司章程。

      经济系统篇:稳定币和交易所是监管重点,项目代币、NFT 和DeFi 等链上生态次之。不同于社会公众“加密资产不受监管”的认知,根据区块链合规咨询公司Elliptic 的统计,截至2019 年6 月21 日,美国监管机构分工明确,已对机构和个人在加密资产方面的违法违规行为处以25 亿美元的罚款,Crypto 同样不是法外之地。我们认为,由于稳定币和交易所是加密资产世界与现实世界的桥梁,受到了监管机构更多关注,第一大稳定币USDT 发行方Tether 与纽约州和商品期货交易委员会(CFTC)的和解透露出美国监管的边界,即不能欺诈和作虚假陈述。

      目前,美国对元宇宙的监管长期来看态度开放,短期执法边界较明晰,有利于元宇宙产业链的发展。

      投资建议:2022 年有望是元宇宙在全球的加速普及之年,巨头转身、新星诞生、监管创新有望同步出现。建议关注1)基础技术平台:Meta、Nvidia、Roblox、Unity、微软;2)内容、游戏、IP 服务商:腾讯、网易、视觉中国、天下秀、恒信东方等; 3)VR/AR 设备厂商:歌尔股份、新易盛、国光电器等。

      风险提示:元宇宙技术落地遇阻;监管趋严。