北京君正(300223)：业绩超预期 受益AIOT与汽车智能化浪潮

北京君正发布2021年年度业绩预告：预计2021年实现归母净利润为8.08亿元-9.84亿元，同比增长1003.94%-1244.82%，实现扣非后归母净利润7.77 亿元-9.54 亿元， 同比增长3693.01%-4553.49%。

    投资要点

    2021年度业绩预告超预期，受益AIOT与汽车智能化浪潮

    根据公司2021年年度业绩预告测算，公司2021年Q4预计实现归母净利润为1.73亿元-3.49亿元，同比增长239%-584%，环比-38.7%-24.6%。公司业绩增长主要受益于汽车智能化的不断发展和汽车终端市场需求旺盛的拉动，公司在汽车电子领域的销售收入持续增长；同时，公司在工业、医疗、通讯、消费等领域的销售收入亦实现了较好的同比增长。公司各产品线需求旺盛，总体营业收入较去年同比增长，从而带动了公司净利润的大幅增长。

    车载存储龙头，多产品线协同发展

    通过并购北京矽成（ISSI）公司成为车载存储领域龙头厂商，截至目前已拥有微处理器芯片、智能视频芯片、存储芯片、模拟与互联芯片等多个业务产品线，在CPU、AI、多媒体、SRAM、DRAM、Flash、Analog、MCU、Connectivity等多个领域中拥有自主可控的核心技术。

    微处理器芯片领域，公司产品主要面向各类智能硬件市场，其中在二维码市场的影响力不断提高，产品销售保持了快速增长。随着公司新产品X2000以及后续更高性价比产品X1600系列的推出将有助于微处理器业务的持续成长。公司产品属于自主研发，具有一定的成本优势，低功耗性能及设计灵活性，未来更有利于公司在相关领域的拓展。

    智能视频领域，公司现有系列芯片可覆盖智能视觉IOT市场高、中、低端各类端级产品需求，具有高智能化、高成像质量和低功耗等特点，目前在消费类市场得到包括WYZE、Anker、华来、小米、乔安、360、移动、电信和联通等品牌客户和运营商的认可和采用。2021年公司完成了面向专业安防领域后端设备的NVR芯片的投片，进一步补齐视频芯片产品线，预计2022年将会起量。

    存储芯片领域，ISSI深耕存储领域三十余年，根据Omdia统 计2020年其SRAM、DRAM、Nor Flash产品收入在全球市场中分别位居第二位、第七位、第六位，处于国际市场前列。当前公司SRAM品类丰富，从传统的Synch SRAM、Asynch SRAM到前沿的高速QDR SRAM均拥有自主研发的知识产权。公司DRAM能够满足工业、医疗、主干通讯和车规等级产品的要求，目前DDR4、LPDDR4等产品最新的制程为25nm，预计2022年将有更多新产品问世。公司Flash产品线包括了目前全球主流的NOR Flash存储芯片和NAND Flash存储芯片，2021年控股子公司上海芯楷完成了面向大众消费类市场的首款NORFlash芯片的投片和样片生产，测试结果基本达到预期指标。

    模拟与互联领域，公司产品包括LED驱动芯片、触控传感芯片、DC/DC芯片、车用微处理器芯片、LIN、CAN、G.vn等网络传输芯片，主要面向汽车、工业、医疗及高端消费类市场。其中公司车规级LED驱动芯片类型丰富，包括头灯、日间行车灯、远光灯、雾灯、转向灯、组合尾灯（位置、刹车、倒车、流水等）、牌照灯等驱动芯片。同时公司持续进行面向汽车应用的LIN、CAN、G.vn等网络传输产品的研发和测试等工作，部分产品进行了样品生产和风险试产，部分产品获得客户验证，正在逐步进行量产。

    我们认为，公司受益并购ISSI成为车载存储龙头，未来在汽车智能化浪潮之下有望实现快速成长，与此同时，公司本部产品如微处理器、智能视频芯片等持续迭代升级，与存储业务形成协同发展趋势，公司长期成长动能充足。

    盈利预测

    预测公司2021-2023年收入分别为52.57、70.58、90.16亿元，EPS分别为1.93、2.53、3.09元，当前股价对应PE分别为60、46、38倍，给予“推荐”投资评级。

    风险提示

    行业景气度下行风险、新产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。