网达软件(603189)：盈利能力同比显著提升 定增加码高清视频业务

　　事件：公司发布2020 年三季报，报告期内实现营收2.35 亿元，同比增长27.08%；归母净利润0.48 亿元，同比增长93.27%；扣非后归母净利润0.41 亿元，同比增长118.73%。

    　　Q3 单季持续快增，盈利能力同比显著提升：公司三季度单季实现营收0.74 亿元，同比增长12.33%；归母净利润0.15 亿元，同比增长76.21%，业绩维持自2019 年Q1 以来的快速增长。伴随着公司超高清视频以及视频智能化等业务占比的提升以及商业模式的持续优化，毛利率已恢复至50%以上的较高水平。此外，公司前三季度各项费用中，除研发费用同比增长23.68%以外，销售费用和管理费用分别下降1.07%和14.40%。毛利以及运营能力的提升致使三季度末公司销售净利率稳定在20%以上的水平，相比去年同期提升了7 个百分点。

    　　定增获批，超高清和AI 视频加速在即：公司定增方案于前期获得中国证监会核准批文。本次定增主要针对公司对于高新视频和AI 视频两大业务的战略布局。其中，公司拟对高新视频服务平台项目投入4.39亿元（含募集资金金额3.39 亿元），AI 视频大数据平台项目投入2.99亿元（含募集资金金额2.23 亿元）。近年来公司积极布局上述两项业务，在今年上半年实现超高清视频收入358.44%，AI 视频大数据92.48%的高速增长。未来，随着定增项目的有效推进，公司在两项目业务的实力将进一步壮大，带动两项业务的快速发展。

    　　投资建议：公司作为国内领先的互联网视频解决方案提供商，随着国家大力发展超高清视频产业以及运营商借助5G 良机全面升级视频等内容端，其业务将迎来新一轮发展高峰。公司以运营商为抓手，积极拓展其他应用领域，“视频+AI”战略有望成为其长期发展的推动力。

    　　暂不考虑定增影响，预计2020 年、2021 年EPS 分别为0.38 元和0.75元，给予买入-A 评级。

    　　风险提示：（1）多元市场开拓不达预期，（2）运营商市场竞争加剧风险。