用友网络(600588)事件点评:定增落地 开启数字化转型新篇章

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:吕伟/丁辰晖 日期:2022-01-26

募资52.6 亿元,用友定增顺利完成。用友网络于1 月25 日晚发布公告,披露非公开发行股票结果,扣除费用后募集资金52.58 亿元,发行价格锁定在31.95 元/股。

    定增终落地,引入长期投资者。聚焦本次定增结果,公司引入了多家知名的投资机构,包括高瓴旗下的HHLR 管理有限公司、GIC(新加坡政府投资公司)、开域资本、高毅资产、华融资产等,其中高瓴获配10 亿元、高毅资产、GIC、华融分别获配4、3.4、2.8 亿元。

    聚焦战略产品YonBIP,坚定云转型。公司此次定增募集的53 亿元资金,将重点投向用友在20 年推出的重磅核心产品YonBIP。用友YonBIP 采用云原生架构,以超大型、大型企业为重点目标客户,结合用友自身数十年服务大型企业信息化的经验,引领客户向数字化转型。YonBIP 相较于传统ERP 产品除底层架构的先进性外,还能够为企业提供链接产业链上下游的能力,以友云采为代表的线上交易平台在21 年已经实现1186 亿元的交易额,真正实现了从ERP 向产业互联网转型的突破。

    数字经济引领下一阶段发展,用友有望扮演“先锋“角色。《”十四五“数字经济规划》中明确到2025 年几大关键指标:数字经济核心产业增加占比提升至10%;软件和信息技术产业规模达14 万亿,CAGR 为11.4%;工业互联网平台普及率达45%,当前为14.7%;在线政务服务实名用户数到8 亿人,较20 年翻倍。用友作为我国ERP 的领军者,从产品上能够赋能企业从产品研发、生产制造、进存销、中后台管理的全流程数字化,从生态上拥有”精智“工业互联网平台引领产业上云,有望成为下一个阶段我国企业数字化的引领者。

    投资建议:预计公司21-23 年营收分别为96.4、124.6、149.7 亿元,21-23 年实现归母净利润分别为11.0、12.2、16.3 亿元,当前市值对应21 年PE 为113、101、76 倍,当前市值对应21/22 年PS 为13/10 倍。用友是我国ERP 软件Saas 的领军者,目前我国云计算Saas 公司在Wind 一致预期下21/22 年PS均值为21/16 倍,公司的PS 估值具备提升空间。故维持“推荐”评级。

    风险提示:经济下行压力加大致企业IT 支出下滑;行业竞争加剧致毛利率下滑;重磅产品YonBIP 研发推广进度不及预期。