爱博医疗(688050):业绩高增长符合预期 疫情扰动不改亮眼表现

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:张金洋/杨春雨 日期:2022-01-26

事件:公司发布2021 年业绩预告,2021 年,公司预计实现归母净利润1.6-1.8 亿元,同比+65.70%~86.42%,扣非归母净利润1.4~1.56 亿元,同比+56.11~73.95%。

    按中值计算,2021Q4,归母净利润0.3 亿,同比+7.5%,扣非归母净利润0.27 亿元,同比+17.9%。

    业绩高增长符合预期。公司21 年实现66%~86%的归母净利润增长,符合我们此前的预期;21Q4 业绩表观增速较低,一方面是疫情扰动,另一方面是激励计划计提的费用扰动,21 年公司总体激励费用约为1200-1500 万元,假设Q4 计提650 万元,加还回去之后21Q4 归母净利润0.37 亿元,同比+31%。

    OK 镜继续高增长势头。根据公司公告,2021 年“普诺瞳”角膜塑形镜销量与上年同期相比预计增长超过110%;跟据公司20 年年报,20 年公司整体OK 镜销售数量超过10 万片,则21 年全年公司OK 镜销量至少在21 万片。根据公司半年报数据和三季报数据,我们模型测算21 年公司OK 镜收入约为1.04 亿元,同比+152%,在OK镜快速放量的同时,我们预计公司覆盖终端数目也在迅速增加,议价能力逐步提升,产品平均单价呈现上行趋势。

    人工晶体克服困难实现高增长。根据公司公告,2021 年“普诺明”等系列人工晶状体销量与上年同期相比预计增长超过 40%。根据半年报、三季报披露信息,我们的模型测算,21 年公司人工晶体收入接近3.3 亿,增速在45%以上,依然保持了高增长趋势。公司人工晶体在省联盟带量采购,以及21Q3/Q4 国内局部多发的新冠疫情,阶段性导致了白内障就诊量减少的不利情况下,依然实现了高增长,展现了公司丰富产品线和强大的创新盈利能力。

    员工激励措施效果显现,后续增长有望明显高出业绩承诺上限。公司此前的激励计划完全达标解锁条件为2021-2024 年经调整后净利润相对于 2020 年的复合增速不低于45%,40%,35%,35%;调整后净利润分别为 1.40, 1.89, 2.38, 3.21亿元。按照公司目前业务发展和业绩释放趋势看,公司实际业绩将远超激励要求。

    盈利预测:预计2021-2023 年公司归母净利润分别为1.71 亿元、2.45 亿元、3.46亿元,对应增速分别为76.9%,43.6%,41.0%;EPS 分别为1.62 元、2.33 元、3.29元,对应PE 分别为113x、79x、56x。维持“买入”评级。

    风险提示:人工晶体集采影响超出预期;角膜塑形镜增速不及预期;角膜塑形镜竞争加剧导致增速下滑;激励效果不及预期。