康华生物(300841)公司点评报告:2021年业绩符合预期 预计2022年扣非净利润增速达59%
事件:公司发布了 2021 年度业绩预告,预计归母净利润为8.08-8.40 亿元,同比增长98.02%-105.86%;扣非归母净利润为5.38-5.70 亿元,同比增长33.51%-41.15%,业绩符合预期。
点评:
业绩符合预期,扣非后净利率显著提升。根据公司业绩预告,2021 年扣非归母净利润在5.38-5.70 亿元之间,预计扣非后净利率在46.37%-49.14%之间,相较于2020 年扣非后净利率38.79%有较大幅度的提升,主要原因为公司病毒性疫苗二车间GMP 符合性检查并完成了《药品生产许可证》的变更,人二倍体狂苗产能得到显著提升,以及产品销售价格的上涨。
人用二倍体狂苗量价齐升,2022 年业绩有望实现高速增长。1)提价:
2021 年人用二倍体狂苗在广东、安徽、湖北等9 个省均有提价,平均提价幅度为12%,后续其他省也将陆续跟进;2)产能扩大:二车间在2021 年通过认证,实现产能翻倍,在11 月开始有批签发,前10 个月平均批签发量为30 万支/月,11-12 月达到60 万支/月。2021 年销量约400万支,2022 年保守估计600-700 万支销量,考虑量价齐升,2022 年净利润预计达到8.7 亿,业绩有望实现大幅增长。
进军宠物狂犬疫苗市场,未来有望带来至少20 亿收入。我国有约1 亿只宠物,狂犬疫苗年使用量仅2500 万头份,随着全国宠物管理政策趋严,未来将带来上亿支需求。公司代理的产品为狗用狂犬疫苗,未来有望达到年销量5000 万支,杭州佑本(已上市)和广西爱宠(2022 年上市)的产品质量更高、保护效果更好,未来市占率有望超过30%,对应1500万支;按照单支收入100-150 元测算,峰值有望达到20 亿元。
盈利预测:预计2021-2023 年营业收入分别为11.60/18.90/30.60 亿元,同比增长11.7%/62.9%/61.9%;扣非归母净利润分别为5.61/8.90/14.03 亿元,同比增长37.5%/58.7%/57.5%,对应2021-2023 年PE 分别为34/22/14倍,维持“买入”评级。
风险因素:产品批签发不及预期风险、市场竞争加剧风险、产品安全性潜在风险、新冠疫情等不确定性风险。