东方证券(600958)：业绩高增符合预期 配股助力零售和投行业务发展

业绩高增符合预期，配股助力零售和投行业务发展，维持“买入”评级公司披露业绩预告，预计2021 年归母净利润50.38 到55.82 亿元，同比+85%到+105%，我们预计公司2021 年归母净利润54.3 亿，业绩符合我们预期。预计公募资管及财富管理业务同比大幅增长，信用减值计提同比明显下降，驱动业绩高增。维持公司2021-2023 年归母净利润预测54.3/68.0/81.4 亿元，对应EPS 为0.78/0.97/1.16 元。我们预计公司2021 年大财富管理线条(旗下公募基金+代销)利润贡献达50%，明显高于行业平均；公司财富管理转型领先，大财富管理线条业绩成长性可期，配股融资投向以零售和投行业务为主，利于公司远期ROE 提升。当前股价对应2021 P/E 17.2 倍，P/B 1.4 倍，扣除非大财富管理业务线条净资产后，公司目前市值对应2022 年大财富管理线条净利润P/E 为12 倍，估值具有安全边际，维持“买入”评级。

    预计2021 年大财富管理线条净利润+41%，利润贡献达到50%（1）公司财富管理和公募资管业务先发优势明显，充分受益于财富管理市场空间扩容，我们预计公司2021 年大财富管理业务线条(代销+旗下控股和参股公募基金)净利润达到27 亿，同比+41%，利润贡献到达50%；据Wind 数据，截止2021 年末，东方证券资管和汇添富非货基金保有规模达到2567/6112 亿，较2020年末+37%/+11%，汇添富保有规模增长低于预期；2021 年11 月公司基金投顾业务试点启航，有望成为财富管理转型升级的新起点。（2）据Wind 数据，公司2021年完成10 单IPO，承销收入5.6 亿，同比+30%。

    配股融资投向以零售和投行业务为主，利于提升远期ROE公司拟配股募资不超过168 亿元，目前已完成第一次反馈。本次配股募资用于投行业务和财富管理业务各60 亿，合计占比71%，公司再融资重点投向零售和投行两大潜力业务，有利于提升手续费收入增速，提升公司远期ROE。

    风险提示：市场波动风险；公司公募基金业务规模扩容不及预期。