我爱我家(000560):业绩缓步复苏;第四季度收入同比有望持续改善
我爱我家公布2020 三季度业绩,环比呈缓步复苏趋势。公司2020 前三季度实现收入67.51 亿元,同比下降22.3%;归母净利润2.44 亿元,处于此前业绩预告的中下游水平(2.20-3.20 亿元),同比下滑61.9%。第三季度实现营业收入28.19 亿元,同比下滑6.2%,环比增长6.1%;归属母公司净利润2.04 亿元,同比下滑21.8%,环比持平。
前三季度收入同比增速落后于市场整体表现。在前三季度对应的销售周期内,公司核心布局5 城整体二手房/新房成交量同比分别下滑6.8%/上升1.1%,公司中介业务收入同比表现仍逊于市场大势。公司在其核心市场的市场地位稳固,根据地方房管局数据,2020 年前9 月,公司在杭州二手市场市占率为38.7%,较去年全年提升1.3 个百分点;在北京二手市场市占率为12.6%,与去年持平。公司收入表现弱于大市可能是由结算进度偏慢或佣金率变化所致。
第四季度收入有望迎来更强的复苏。在4Q20 在对应的销售周期内,公司布局重点城市新房/二手房成交量分别同比增长21.8/29.1%,远高于前三季度情况,若佣金率保持稳定,公司四季度环比有望获得年内更高的增幅。
毛利率与净利率同比略有下滑,整体仍处于正常区间。公司第三季度毛利率为29.6%,同比下降1.1 个百分点,环比提升0.7 个百分点;净利率为7.2%,同比下降1.4 个百分点,环比下降0.4 个百分点。公司历史盈利水平呈区间变化状态,从2018-1H20 各季度正常情况看,单季度毛利率区间为26%~32%,净利率区间为6%-8%,因此本季度盈利水平基本处于正常区间。
维持公司盈利预测与目标价。公司三季度业绩基本符合预期,我们维持盈利预测不变。公司作为目前上市的二手中介龙头企业,在核心市场地位稳固,随着对应周期内地产销售的复苏,第四季度业绩有望持续复苏。我们给予仍公司15.0x 的2021 年P/E 水平(历史平均),目标价5.50 元,维持公司买入评级。
风险提示:重点城市销售下行、收购及后期整合存在不确定性。