北京君正(300223)：业绩高增长 汽车智能化驱动长期成长

　　事件

    　　1 月24 日晚，公司发布业绩预告，预计2021 年归母净利润8.08 亿元~9.84 亿元，同比增长1003.94%~1244.82%，扣非归母净利润为7.77 亿元~9.54 亿元，同比增长3693.01%~4553.49%，业绩符合预期。

    　　评论

    　　净利润大幅增长， 盈利能力不断增强。公司2021 年实现归母净利润8.1~9.8 亿元，同比增长1003.9%~1244.8%，扣非归母净利润为7.8~9.5 亿元，同比增长3693%~4553.5%。单季度看，21Q4 实现净利润1.6~3.4 亿元，同比增长239.2%~584.3%，环比增长-38.2%~24.6%。利润同比持续增长彰显各产品线市场需求持续旺盛以及盈利能力不断增强。分业务看：

    　　1） 汽车智能化推动终端市场需求旺盛，车用存储未来可期。受益于自动驾驶和新能源车需求增加，车用储存芯片市场规模将持续扩大，其中DRAM 和NAND 为需求重点，我们预计21-25 年单车用DRAM 和NAND 数量将翻5~10 倍，单车价值量增长成倍增长，整体推动车用存储市场规模在25 年将达88 亿美元，21-25 年CAGR 为53%。

    　　2） AIoT 高景气，IPC 业务高端产品加速布局。主要受益于AIoT 行业高景气，以及疫情影响带动远程教育、安防摄像头等领域需求爆发，公司加速高端产品布局，目前公司IPC 产品主要包括各类电池类摄像头、AI 摄像头以及行业类摄像头中，覆盖高、中、低端各类端级产品。21 年公司加快高端产品布局，特别是AI 摄像头与行业摄像头等领域产品，如定位于专业视频会议摄像头产品C100 已开始量产，带AI 算力的IPC 芯片加速推广以及为补齐短板积极研发面向安防后端市场芯片。

    　　3） 车载照明市场持续向好，LED 驱动业务快速成长。受益于车载照明市场爆发，高毛利率的模拟芯片收入快速增长（21H1 同比增长783.5%，毛利率超50%），我们看好未来3-5 年公司模拟业务持续高增长。

    　　投资建议

    　　预计21-23 年公司归母净利润分别为8.68/12.04 /14.76 亿元，对应EPS 为1.8/2.5/3.1，对应PE 为76/55/45 继续维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产能不足风险；汇率风险；股票解禁风险；商誉减值风险等。