华夏航空(002928):4Q21业绩略低于预期;拟定增引进飞机

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:赵欣悦/吴其坤/杨鑫/冯启斌 日期:2022-01-25

公司预告2021 年净亏损0.69 至1.05 亿元

    华夏航空发布2021 年全年业绩预告:2021 年全年收入39 至43 亿元,同比下滑17.5%至9.1%,基本符合预期。2021 年净亏损0.69 至1.05 亿元,低于我们的预期,或主要是由于成本侧上涨超过预期。公司4Q21 实现净利润0.26-0.62 亿元,而4Q20 为盈利4.4 亿元。

    关注要点

    4Q21 经营表现同环比均现较大幅度下滑。根据CAPA数据,公司4Q21ASK同比下滑51%,环比下滑34%,我们认为主要与公司采取全面从严的安全排查和整改措施,及全国多地疫情散发有关。

    公司发布非公开发行预案。公司拟向控股股东华夏控股及其一致行动人深圳融达、深圳瑞成在内的不超过35 名特定对象募集不超过25 亿元人民币。发行价不低于定价基准日前20 个交易日公司股票交易均价的80%,发行数量不超过发行前公司总股本的30%。华夏控股、深圳融达、深圳瑞成拟议现金认购5 至15 亿元,锁定期为发行结束后18 个月,其余认购者为6 个月。公司同时终止于2021 年8 月27 日发布的7 亿元可转债发行预案。

    定增扩充机队规模,或摊薄2022E EPS 15%。此次非公开发行募集资金拟用于购买4 架A320 飞机(拟使用12.5 亿元),14 台飞机备用发送机(5 亿元)及补充流动资金(7.5 亿元)。根据CAPA,公司目前共58 架在役飞机,包括38 架CRJ900、17 架A320 及3 架ARJ21,我们认为此次非公开将为公司持续扩充机队提供现金储备。按1 月24 日收盘价的80%(10.62元)及25 亿元募资规模计算,此次增发发行规模为2.35 亿股,占当前股本的23%;我们预计募集资金或增厚2022 年预测净利润5%(按公司存款利率计算利息),摊薄2022E EPS 15%至0.45 元。

    估值与建议

    由于公司未公告全年经审计的财务数据,我们维持公司2021 年盈利预测不变;维持公司2022、2023 年盈利预测不变,分别为5.4 亿元及10.9 亿元。当前股价对应24.9、12.3 倍2022、2023 年预测净利润。维持目标价15.20 元不变,对应14 倍2023 年净利润,隐含15%的上行空间。维持跑赢行业评级,建议投资者短期等待安全排查事宜结果及公司运力恢复趋势更为明朗。

    风险

    安全排查事宜负面影响高于预期;国内疫情持续反复;油价大幅上涨;人民币兑美元大幅下跌