喜临门(603008)：Q4业绩超预期 自主品牌成长可期

投资要点

    事件:公司发布业绩预增,公司21 年预计实现归母净利润5.50-5.60 亿元,同比增长75.49%-78.68%;预计实现扣非归母净利润4.95-5.05 亿元,同比增长57.95%-61.14%。其中,21Q4 预计实现归母净利润1.76-1.86 亿元,同比增长32.33%-39.76%;预计实现扣非归母净利润1.70-1.80 亿元,同比增长16.88%-23.75%。

    自主品牌业务增速迅猛,率先卡位蓝海赛道,持续成长可期。公司自有品牌发力成效显著,“喜临门”品牌力彰显,顺应国潮崛起大趋势,在床垫蓝海赛道的先发优势明显,充分享受品牌市占率提升红利,自主品牌业务增速迅猛。公司线下门店与电商渠道同步发力,21 年线下门店数加速扩张至超4000 家,22 年计划新增门店1000 家左右,开店空间广阔;并且通过床垫向床、沙发、配套品等品类引流,带单比例提升,同店收入持续提升,线上与天猫、京东、苏宁易购等核心电商平台形成深度合作,电商销量领跑床垫行业。

    高股权激励解锁条件,彰显业绩增长信心。本次激励考核目标为:以2020 年为基数,22-24 年营业收入增长率不低于66%、108%、160%,四年复合增速约27%;或净利润增长率不低于128%、195%、285%,四年复合增速约40%。本次激励对象为中层管理人员、核心技术骨干等。本次股权激励有助于绑定核心员工,增强团队稳定性,其较高的解锁条件充分展现公司对业绩增长的信心。

    盈利预测与投资建议:我们认为公司自主品牌模式已跑通,品牌力显著,产品端由床垫至家居配套品扩品类顺利,带单比例增加,渠道端门店数及同店增长迅猛。考虑到公司率先卡位床垫优质赛道,未来将充分享受市占率提升红利,因此上调公司盈利预测。我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为75.09、93.18、115.28亿元,同比增长33.5%、24.1%、23.7%,归母净利润分别为5.51、7.21、9.33 亿元,同比增长75.8%、30.8%、29.4%,EPS 分别为1.42、1.86、2.41 元,当前股价对应 PE 分别为25.90X、19.80X、15.30X。考虑到公司产品、渠道、品牌优势明显,上调为“买入”评级。

    风险提示:原材料价格出现大幅波动;行业竞争加剧;行业集中度提升不及预期。