科达制造(600499)：21年业绩预增亮眼 主业和锂电材料共进

　　公司于2022/1/24 晚发布业绩预告，预计2021 年实现归母净利润10.00-10.50亿元，同比增长282.40%-301.52%，预计实现扣非后归母净利润9.41-9.91 亿元，同比增长9297.28%-9796.43%（同比增速采用追溯调整后数据测算）。

    　　净利润高增亮眼。因公司对控股子公司安徽科达机电收入确认准则变更，追溯调整后得到公司2020 年实现归母净利润2.62 亿元（原值2.85 亿元），实现扣非后归母净利润1001.70 万元（原值3299.38 万元）。基于此，公司预计21 年归母净利润10.00-10.50 亿元，同比增长282%-302%，预计扣非后归母净利润9.41-9.91 亿元，同比增长9297%-9796%。分单季度看，公司21Q1/Q2/Q3 归母净利润分别为1.91 亿元/2.19 亿元/3.49 亿元，分别同比高增527%/334%/377%；21Q4 单季度预计归母净利润为2.41-2.91 亿元，较上年同期的1.07 亿元（追溯前原值1.30 亿元）增长124%-171%；21Q4 预计实现扣非后归母净利润2.42-2.92 亿元，上年同期为亏损9168 万元（追溯前原值为亏损6870 万元），从扣非后情况看公司盈利能力大幅提升。

    　　建材机械和建筑陶瓷主业向好，加码布局负极材料。1）建材机械业务，21H1 公司超60%收入来自于建材机械业务，受益于20-21 年陶瓷行业岩板等新产品迭代更新，公司陶机业务订单放量，未来碳中和目标下陶瓷产线技改需求或将继续支撑公司建材机械业务稳健增长。2）建筑陶瓷业务，公司2020 年建陶产能近7 千万方；21H2 继续投资加纳建陶四期、喀麦隆建陶项目、科特迪瓦建陶一期，新建产能约4.7 千万方。公司海外陶瓷业务毛利率高达38%，随着产能释放，当地市占率进一步提升，有望带动公司毛利率继续提升。3）22M1 公司拟对子公司福建科华石墨增资扩股，加码布局人造石墨负极材料产能，优化锂电材料板块架构。

    　　碳酸锂量价齐升，蓝科锂业投资收益可观。公司联营企业蓝科锂业（持股43.58%）2021 年碳酸锂产量约2.27 万吨，同比增长67%；销量约1.92 万吨，同比增长41%，产销率约85%。21 年前三季度蓝科锂业的碳酸锂产量/销量分别为1.63 万吨/1.50 万吨，实现营收12.4 亿元，测算得均售价约8.25 万元/吨，市场均价为8.89 万元/吨（wind 数据）；21Q4 蓝科锂业碳酸锂产量/销量约0.64 万吨/0.42万吨，Q4 市场均价为17.95 万元/吨（wind 数据），市价同比增长329%，环比增长70%。

    　　维持“强烈推荐-A”投资评级。公司主营业务稳健向好，为国内建材机械龙头企业，建陶业务受益于非洲基建需求高增。碳酸锂量价双升助力蓝科锂业持续为公司贡献投资收益。公司开始加码负极材料业务，有望提供业绩增量。我们预计公司2021-2022 年EPS 分别为0.54 元、0.67 元，对应PE 分别为35.5 倍、28.5倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：地产投资增速大幅下滑，非洲基建增速不及预期，海外政治及疫情风险，新能源车市场景气度下滑。