北京君正(300223)：预告业绩符合预期 车载存储龙头高速成长

　　事件

    　　1 月24 日，公司发布业绩预告，预计2021 年归母净利润为8.08~9.84 亿元，同比增长1003.9%~1244.8%，对应中值为8.96亿元，同比增长1124.4%；全年扣非归母净利润为7.78~9.54 亿元，同比增长3693.0%~4553.5%，符合预期。

    　　简评

    　　预告业绩符合预期，车载存储龙头高速成长

    　　21Q4 归母净利润为2.14~3.90 亿元，同比增长320.8%~667.4%，环比提升-23.8%~39.0%。从中值看，21Q4 归母净利润为3.02 亿元，同比增长494.1%，环比增长7.6%，符合预期。我们认为，全年业绩增长来自：（1）2020 年北京矽成并表前的低基数；（2）下游需求旺盛，汽车市场回暖；（3）消费类产品缺芯涨价较多；（4）公司新品放量、产能增长以及价格调涨。21Q4 业绩（中值）环比小幅增长，我们认为车规存储景气度仍在，且模拟芯片产能增长，一定程度上抵消了消费类产品降价的负面影响。

    　　车载IC：汽车智能化水平提升，车载存储IC 空间巨大智能车渗透拉动车载存储芯片用量增长、规格提升。2020 年全球车载存储市场规模约为46 亿美元，预计2025 年增长至119 亿美元，复合增速达21.0%。公司为车规级DRAM、SRAM 的龙头供应商，近两年Flash、模拟芯片快速起量，2022 年将推出大容量DDR4/LPDDR4，Flash、模拟、互联均有新品推出。未来，公司将利用其在客户资源、技术研发、产品竞争力等方面的领先优势，逐步导入处理器等君正传统业务，开辟新的增长点。

    　　AIOT：智慧安防快速渗透，智能视频芯片需求高增随着物联网、5G 等技术的成熟，智慧安防快速渗透，对应ISP、IPC 等智能视频芯片需求高增。公司已经积累了CPU、VPU、ISP、AI 引擎等核心技术，近两年智能视频芯片及微处理器陆续进入收获期，营收大幅增长，已在物联网细分市场占据领先地位。公司已量产安防NVR，将研发车载ISP 等新品，有望进一步打开成长空间。

    　　投资建议：预计2021-2023 年公司的归母净利润分别为8.5、11.2、13.6 亿元，同比增长1060.1%、31.4%、21.4%。当前市值对应2021-2023 年的PE 分别为66、49、40 倍。

    　　风险提示：汽车智能化不及预期风险；存储芯片跌价风险；晶圆代工涨价风险；技术替代风险。