科达制造(600499)业绩点评：业绩符合预期 蓝科收益增厚

　　事件

    　　公司1 月24 日晚发布2021 年业绩预告，2021 年预计实现归母净利润10亿元-10.5 亿元，同比增长282.40%-301.52%；实现扣非归母净利润9.41亿元-9.91 亿元，同比增长9297.28%-9796.43%。

    　　评论

    　　Q4 业绩符合预期。21 年Q1-Q3 归母净利润7.59 亿元，Q4 归母净利润2.41 亿元-2.91 亿元，环比下降17%-31%，主要原因系公司参股43.58%股权的蓝科锂业Q4 碳酸锂销量略低于预期。21 年蓝科锂业碳酸锂产量约2.27 万吨，销量约1.92 万吨，Q4 销量仅0.4 万吨，22 年Q1 开始销量进一步改善，弹性开始显现。

    　　高景气周期下业绩兑现度高+成长性潜力大。量：预计22-23 年碳酸锂产量分别为3.5 万吨、4 万吨，价：22-23 年锂均价维持30 万/吨，成本：含税完全成本3.8 万/吨，预计22-23 年蓝科锂业贡献投资收益分别为30 亿、34亿，业绩进入爆发期。青海加快建设世界级盐湖生产基地，规划约10 万吨产能，蓝科锂业后续扩产可能性大，中长期具备成长性潜力。

    　　陶机盈利稳定，非洲建材高速增长。受国内外建材机械装备需求驱动影响，公司建材机械业务订单需求旺盛。因疫情影响，非洲建筑陶瓷进口受限，当地产品需求持续增长，年均增速30%以上，非洲子公司于 21 年内顺利完成新增建筑陶瓷生产线的产能释放，并积极拓展市场替代部分当地停产厂家及进口瓷砖的市场份额，维持较高的市场占有率，产销率达到100%。

    　　盈利预测&投资建议

    　　根据21 年业绩预告，下调21 年归母净利润30%至10.33 亿元，考虑到目前锂供需紧张程度，预计22-23 年均价维持30 万/吨，较之前预测上涨幅度超过50%，因此22-23 年业绩高增趋势强，分别上调22-23 年归母净利润38%、65%至37.19 亿元、44.69 亿元，对应EPS 分别为0.55 元、1.97元、2.37 元，对应PE 分别为37 倍、10 倍、9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　锂盐价格后期走势不确定性加大；锂盐需求增速不及预期等。