中国海诚(002116)：业绩稳步恢复 大央企小平台值得期待

知名轻工业工程品牌，业界持续领先。公司乘承“客户优先”的经营原则和“客户满意”的服务宗旨，品牌在轻工行业积累了相当的美誉度，目前每年老客户项目占比30%，业绩持续性有较强的保障。公司在长达60多年的规划设计业务中积累了丰富的工程设计技术和经验。作为高新技术企业，公司18-20年研发费用占比均在3%以上，拥有4800余优秀工程技术人才。

    国资国企改革持续推进，大央企小平台资产优化值得期待。2017年保利集团在与公司控股股东中轻集团进行重组时明确表示，如果未来与中国海诚在主营业务方面构成实质性同业竞争或利益冲突，将放弃同业竞争业务机会或将相关业务注入中国海诚。2022年国企改革将进入深水区，我们认为公司作为大央企小平台的灵活性优势将非常明显。

    风险管控能力提高，业绩稳步恢复。公司此前在2016年签订的阿联酋ITIHA《年产33万吨文化纸工程》2.555亿美元总承包项目中因工期延误遭业主方索赔，经协商最终于2020年4月签订最终结算协议，公司实际获得结算价款调降0.469亿美元至2.086亿美元。受此事项影响公司2019/2020年净利润大幅下降。经历该事件后，公司在业务中加强了对总承包项目，特别是海外项目的风险管控。因公司克服新冠疫情不利影响，且阿联酋项目事件影响已消除，公司业绩预告显示，2021年归母净利润预计1.50-1.85亿元（同比增长134.93%-189.74%），扣非归母净利润1.38-1.73亿元（同比增长399.53%-526.62%），盈利恢复至正常水平。

    在手订单充裕，充分挖掘产业市场。公司2021年新签订单66.44亿元，同比增长10.16%。其中，工程承包/设计/监理/咨询订单分别为40.83/18.34/5.08/2.18亿元，同比增长11.48%/19.03%-18.51%/7.03%，在手订单充裕。公司紧紧把握国家“双循环”新发展格局，深耕传统优势领域同时积极拓展新业务，2021年新签订单中含新材料新能源订单4.94亿元，主要是宜昌容汇锂电新材料公司年产6万吨电池级碳酸锂、6.8万吨电池级单水氢氧化锂工程一期工程项目。

    首次覆盖，给予公司“买入”评级，目标价为8.72元。预计公司2021-2023年实现归母净利润1.68/2.10/2.52亿，对应PE为17.84/14.24/11.87倍

    风险提示：业绩预测和估值不达预期，埃塞尔比亚项目因内战停工风险。