商贸零售行业:稳增长政策加码+业绩高增长预期 静待估值修复

类别:行业 机构:民生证券股份有限公司 研究员:刘文正 日期:2022-01-25

背景:稳增长政策加码,促消费信号明确。1 月16 日,国家发改委发布《国家发展改革委关于做好近期促消费工作的通知》指出,打造线上节庆消费提质升级版,引导电商企业开启“不打烊”模式,线上举办年货采办、赶大集等促销活动。

    结合节庆特点,推出更多定制化、智能化产品,有条件的地方可联合企业发放消费券、惠民券;加快贯通县乡村电子商务体系和快递物流配送体系,加快品牌消费、品质消费进农村;进一步激发智慧零售新活力;推动实体商场、超市、便利店等数字化改造和线上线下协同,发展仓储会员店、“门店到店”服务等零售新业态,加快培育体验式、沉浸式消费新场景,提升消费智慧化、便利化水平。我们认为,新兴消费因处于快速成长期,弹性相较更为强劲。

    相关标度业绩高增长彰显高景气,调整后弹性十足。尽管2021 年下半年社零数据增长承压,但近日新消费板块相关标的发布2021 年业绩预告,我们发现蓝筹股整体均实现了较高增长,其中,1)爱美客:归母净利预增105%-127%,医美龙头快速前行。预计2021 全年实现归母净利9-10 亿元,同比增长104.66-127.40%。扣非归母净利8.5-9.5 亿元,同比增长100.36%-129.93%,预计Q4 单季实现归母净利润1.91-2.91 亿元,同比增长28.18%-95.30%,Q3 单季归母净利2.83 亿元,其中,嗨体系列预计全年销售额同比增长120%,宝尼达收入同比增长100%濡白天使已经完成主要终端机构的铺货,对2021 年约贡献6kw 收入。2)上海家化:多品牌全渠道布局,业绩增长超预期。2021 年预计实现营业收入76.6 亿元/yoy+9%,归母净利润约6.55 亿元/yoy+52%,其中Q4 单季预计实现营业收入18.3 亿元/yoy+10%,归母净利2.35 亿元/+99%。3)科沃斯:业绩高增表现亮眼,上游延展+布局值得期待。预计2021 年实现归母净利20-20.5 亿元,同比211.9%-219.7%;预计实现扣非归母净利润18.5-19.0 亿元,同比248.4%-257.8%。

    投资建议:估值已经过较大调整至合理水平,新兴消费整体还处于渗透率较低,相关标的拥有创新、消费升级、国产替代等逻辑,成长驱动力强,中长期存在较高景气度。维持拥有高壁垒、竞争格局较好,有望推出强组合拳头产品的爱美客、贝泰妮“推荐”评级,同时推荐拥有稳固龙头地位、存在多元化发展可能性的科沃斯,建议关注存在边际改善逻辑且有望受益于产业政策的的科思股份、嘉亨家化。

    风险提示:消费需求整体疲软,行业竞争加剧等