钢铁行业：行业景气逻辑不变 板块投资机会正当时

　　摘要：

    　　上周五大品种钢材社库升54.71万吨、厂库升4.24万吨，总库存升58.95万吨；五大品种钢材表观消费量851.41 万吨，降61.52 万吨。上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为538、378 元/吨，较2021 年同期分别升666、636 元/吨。临近春节假期，整体成交较为清淡。短期来看，终端需求受节假日影响将有所下滑；但全年来看，在“稳增长”背景下，随着专项债及地方债加速发行，全国重大基建项目陆续开工，我们预期基建用钢需求将明显回暖。同时随着汽车缺芯问题逐渐好转，汽车用钢需求将逐步恢复。

    　　总体来看，我们认为22 年钢材需求韧性较强，板块有望迎修复行情，低估值叠加高分红，行业竞争格局将持续优化。

    　　上周五大品种钢材周产量910.36 万吨，较前一周降24.58 万吨，仍维持在较低水平。上周全国高炉开工率46%，较前一周降0.42 个百分点；电炉开工率48%，较前一周降8.98 个百分点。根据国家统计局数据，12 月全国粗钢产量8619 万吨，环比升24.35%，同比降6.8%；全国粗钢日均产量278.03 万吨，环比增20.34%，同比降5.54%。2021 年底双碳目标压减政策暂告一段落，部分钢厂陆续复产，12 月粗钢产量环比上升，但我们认为2022 年全年粗钢压减工作仍将继续，行业长周期景气的逻辑不变。

    　　我们正站在钢铁行业新繁荣的起点。钢铁行业的产能扩张周期结束，我们认为当下是行业新繁荣的起点。行业将呈现以下特征：1）城镇化率提高和制造业发展背景下，需求继续上升，行业将迎来供需长周期错配，钢价大幅波动结束，未来行业持续景气。2）兼并重组加速，行业龙头优势明显。行业集中度快速上升，龙头企业议价权提升。行业龙头通过持续的优化管理、提升效率最终降低成本。同时绿色发展将拉开龙头与其他企业的成本差距，龙头将产生超额收益。行业产能周期结束后，扩产能的模式不再，未来行业资产负债率下降、分红上升，行业逐渐向轻资产转变。3）电炉快速发展。修订版《钢铁行业产能置换办法》鼓励电炉发展，电炉钢占比或将快速提升，由于电炉开启灵活的特点，供给与需求匹配度增强，价格波动性降低。4）优特钢持续发展，中信特钢、抚顺特钢等个股，估值从周期品切换到成长逻辑。5）行业中长期盈利中枢的上修，ROE 上升。

    　　维持“增持”评级，板块迎最佳配置时点。推荐低成本、强管理普钢龙头宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份、太钢不锈、新钢股份、方大特钢。受益制造业升级与进口替代，推荐特钢龙头甬金股份、中信特钢、抚顺特钢、久立特材、广大特材，推荐转型锂电标的永兴材料。电炉钢占比上升，推荐石墨电极龙头方大炭素。受益液流电池储能发展，推荐龙头攀钢钒钛。

    　　地下管廊及管道建设迎来机遇期，推荐球墨铸管龙头新兴铸管。

    　　风险提示：限产政策超预期放松，行业需求超预期回落。