香飘飘(603711):推陈出新布局新赛道 提价有望提升盈利水平

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:叶书怀/蔡琪/周翰 日期:2022-01-24

核心观点

    事件:公司近期发布提价公告,鉴于各主要原材料、人工、运输、能源等成本持续上涨,运输、能源等成本持续上涨,为更好地向经销商、消费者提供优质产品和服务,促进市场及行业可持续发展,经公司研究决定,对固体冲泡奶茶(含经典系列、好料系列)产品价格进行调整,主要产品 提价幅度为2%-8%不等,新价格自2022 年2 月1 日起按各产品调价通知执行。

    疫情反复影响销售,提价有望改善盈利能力。21 年前三季度,公司实现营收19.74亿元(yoy+4.3%),21Q3 单季度实现营收8.86 亿元(yoy-1.8%)。拆分品类,前三季度冲泡类产品收入14.12 亿元(yoy+9.0%),即饮类产品收入5.31(yoy-7.6%);其中21Q3 分别实现收入7.51 亿元(yoy+0.9%)和1.18 亿元(yoy-20.0%)。疫情反复对公司产品销售仍有负面冲击,影响营收恢复。21 年前三季度,受原材料成本上涨影响,公司毛利率同比下降5.09pct 至32.23%;销售费用率同比减少3.12pct 至25.45%,预计公司费用控制趋严;实际所得税率同比减少9.9pct;综合,销售净利率同比降低0.35pct 至2.00%。本次提价有助于公司缓解成本压力,提升22 年盈利能力。

    持续推新满足市场需求,合资布局功能性食品饮料板块。产品方面,公司积极推出新品拓展市场。21 年下半年以来,公司先后上新啵啵牛乳茶、生椰菠菠椰乳茶、太大奶茶桶等新品,满足消费者的口味需求。营销方面,21 年8 月公司官宣王一博为品牌新代言人,有助于借助粉丝经济,拓展年轻消费人群。新品类方面,10 月28日,公司公告与金达威、宁波宣映云浩协商同意投资成立两家合资公司,分别进行LEAN BODY 产品在中国市场的研发、生产及销售业务,共同开拓中国健康营养补充剂及相关功能性食品及功能性饮料市场。功能性食品和饮料市场空间巨大,公司与金达威将合作生产销售高蛋白奶昔产品,主要用于健身和塑性等,未来有望形成重要增长点。

    盈利预测及投资建议

    根据财报,下调收入、毛利率和销售费用率,预测公司2021-2023 年每股收益分别为0.95、1.08、1.22 元(原21-22 年预测为0.98、1.12 元)。结合可比公司估值,给予公司22 年22 倍PE,对应目标价 23.76 元,维持买入评级。

    风险提示:果汁茶动销不及预期、原材料成本上升、销售费用投入高增风险。