科沃斯(603486)2021年业绩预告点评：新品表现亮眼 业绩持续高增

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    高端新品持续发力，公司全年经营表现可期。科沃斯于9 月底发布全新自清洁扫地机X1，旗舰款Onmi 集自动集尘+拖布自清洁为一体，同时增加语音控制、召唤清扫等功能。根据奥维云网监测数据，Q4 中X1Omni、Turbo 终端销额达9.4 亿元，两款SKU 占扫地机器人销额份额23.7%；与N9+三者合计在扫地机品类份额中达35.5%，在拖地自清洁机器人中份额达55%。海外方面，在海外黑五大促中，科沃斯品牌线上增速达125%，添可品牌同比增长至少60%（20年添可黑五销额超过2 亿元），双品牌较20 年皆显著提升。X1 高端系列预计22 年Q2 将于海外上市发售定价或将超过千元美金，系初次打开千元美金价格带，同时公司正加紧布局海外线下渠道，未来公司海外发展值得期待。

    自主品牌强势，业绩表现符合预期。公司Q4 预计归母净利润6.7-7.2 亿元，增速71.2%-84%；预计扣非后归母净利润6.4-6.9 亿元，增速73%-87%，延续增长态势。自公司业务调整以来，两大自主品牌产品不断升级优化助力公司盈利能力提升，根据奥维数据，科沃斯12 月线上均价达到3201 元，较20 年同期增加1259 元。同时，添可品牌势头不减，在双十一大促洗地机品类中保持约70%的份额。

    生产端产业链延伸，销售端产品矩阵不断丰富。公司于21 年12 月发布公告，计划投资 12 亿元用于年产 2GWh 消费级 3C 锂电池项目，预计 18 个月建成投产，我们认为公司作为国内清洁电器龙头企业，此举一方面保障公司产品供应链安全，另一方面锂电池作为扫地机/洗地机重要核心硬件，外包生产时大多数是标准产品很难实现差异化，具备自主产能后可以更好配合产品设计端实现更加灵活的新品研究设计。在终端产品矩阵来看，目前科沃斯品牌在2000左右中端产品已较为丰富，在X1 上市后3500+以上价格带产品补齐，后续公司或将推出X1 自清洁系列产品，在价格上或比现有自清洁拖地产品更为亲民，将进一步释放拖地产品需求。

    投资建议：考虑新品表现良好公司龙头地位稳固，我们略微调整公司21/22/23年EPS 预测分别至3.57/4.91/6.48 元（前值：3.6/4.9/6.5 元），对应PE 分别为38/28/21。采用DCF 估值法，我们调整目标价至190 元，对应2021 年53 倍PE，维持“推荐”评级。

    风险提示：新品拓展不及预期，海运拥堵缓解不及预期，行业竞争加剧。