京东方A(000725):4Q21净利润超预期

类别:公司 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:朱吉翔 日期:2022-01-24

结论与建议:

    2021年公司预计营收增长约6成、净利润增长超过4倍,相应4Q21营收增长53%-67%,净利润增长122%-134%,QOQ减少17%-21%。4Q21大尺寸面板价格较年中高点回落4成有余,较3Q21末回落25%,惟公司净利润季环比降幅好于预期。

    展望未来,海外厂商LCD产能将继续清退,因此行业供给增长有限,2022年面板行业景气将取决于需求端的释放情况,考虑到2021行业整体景气高点,预计2022年公司业绩增速将呈现前低后高的状况,预计公司2021-2023年实现净利润分别为258亿元、210亿元和271亿元,YOY增长412%,减少19%和增长29 %,对应EPS分别0.67元、0.55元和0.71元,股价对应22、23年PE分别为9倍和7倍,估值较低,给予“买进”评级。

    4Q21净利润略超预期:2021年预计实现营收2150亿元-2200亿元,YOY增长59%-62%,实现净利润预计为 257亿元-260亿元,同比增长410%-416%;扣除非经常性损益后的净利润预计为238亿元-2,41亿元元,同比增长791%-802%。相应的4Q21实现营收517亿元-567亿元,YOY增长53%-67%,实现净利润57亿元-60亿元,YOY增长122%-134%。

    4Q21大尺寸面板价格较年中高点回落4成有余,较3Q21末回落25%,因此公司净利润季环比降幅好于预期。

    面板行业景气调整,预计2022年前低后高。面板价格自2H21以来持续调整,主流大尺寸面板尺寸跌幅较年中高点下跌近5成,面板价格逐步接近现金成本,预计未来降幅空间有限。从供给端来看,2022年海外大厂继续退出,因此产能增长预计仅4%,2022年面板行业景气将取决于需求端的释放情况,预计全年面板价格有望前低后高。

    盈利预测:展望未来,行业供给增长有限,同时面板行业需求稳定增加,行业景气将继续提升。预计公司2021-2023年实现净利润分别为258亿元、210亿元和271亿元,YOY增长412%,减少19%和增长29 %,对应EPS分别0.67元、0.55元和0.71元,股价对应22、23年PE分别为9倍和7倍,估值较低,给予“买进”评级。

    风险提示:新冠疫情拖累行业需求释放。