绿盟科技(300369):收入利润稳步增长 渠道体系完善构筑造血能力

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:李虹洁/钱凯/袁佳妮 日期:2022-01-24

  业绩预告2021 年收入同比增长28.11%–30.84%,符合我们预期绿盟科技发布2021 年年度业绩预告:收入预计同比增长28.11%–30.84%至25.75 亿元–26.30 亿元,较2019 年增长约54.09%-57.38%,归母净利润预计实现3.3 亿元–3.6 亿元,同比增长9.59%–19.55%,符合我们预期。

      关注要点

      收入利润稳健增长,持续推进渠道建设和优化人员体系。报告期内,公司预计收入同比增长28.11%-30.84%,主要由于公司围绕整体战略目标,持续加强贴近客户的组织建设及生态合作伙伴体系建设,加大产品及解决方案的研发、市场营销投入,带动收入规模实现稳步增长。公司预计归母净利润同比增长9.59%-19.55%,扣非后归母净利润同比下降5.87%–17.49%,主要由于:(1)报告期内,公司优化人员体系,加大人员投入力度,并推出员工持股计划和限制性股票激励计划,报告期内确认的股份支付费用约5,300 万元(同比增长644%);(2)公司预计2021 年度非经常性损益对归母净利润影响约为1.17 亿元,主要为参股投资企业公允价值变动、理财投资收益及政府补助等。我们认为,随着公司渠道体系的进一步完善,业务拓展节奏的均匀,收入和毛利的更加均衡,我们预计公司收入和利润有望继续保持稳定增长。

      安全作为数字经济基础底座,公司业务布局符合行业发展趋势。22 年1 月国务院发布《“十四五”数字经济发展规划》,网络安全的重要程度日益提升。规划明确了安全与IT同步规划、同步建设、同步使用是基础;利用安全领域新技术对各类新场景下的重点设施保护是关键。我们判断电信、金融、能源、交通运输、水利等重要行业领域关键信息基础设施网络安全防护能力的提升是数字经济发展的重要支撑。我们认为,公司未来重点布局新安全赛道,包括云安全、数据安全、工业互联网安全,整体业务布局符合数字经济发展主旋律,有望带动收入稳步增长。

      估值与建议

      由于考虑宏观经济影响,我们下调21/22 年收入3.7%/3.7%至26.1/34.3 亿元,下调21/22 年归母净利润12.7%/13.9%至3.5/4.5 亿元。同时引入2023 年收入45.4 亿元,归母净利润5.9 亿元,当前股价对应2022 年25.9倍市盈率。维持跑赢行业评级。由于考虑到2022 年财政预算收紧的潜在影响,板块估值中枢小幅回调,我们下调目标价23%至17 元,对应2022 年30 倍市盈率,较当前股价有16.1%上行空间。

      风险

      渠道拓展不及预期;重点行业拓展不及预期;系统性估值回调。