美格智能(002881)：多领域布局拓展市场 物联网中军业绩持续靓丽

事件：公司发布2021 年业绩预告，预计21 年营业收入为19.50 亿元-20.50亿元，同比增长73.95%-82.87%，预计21 年归母净利润为1.10 亿元-1.25亿元，同比增长300.87%-355.54%，预计21 年扣非归母净利润为7200 万元-8700 万元，同比增长343.42%-435.80%。

    我们的点评如下：

    优质客户资源+市场认可+多领域布局，紧抓市场机遇公司无线通信模组+解决方案业务模式市场认可度不断提升，以全球运营商、品牌客户、上市公司为代表的高质量客户群体规模不断扩大。公司持续深耕4G/5G 智能模组定制化开发领域，5G 智能模组在新能源车智能座舱领域实现大批量发货；4G/5G 数据传输模组出货量较去年同期高速增长，智能电网领域取得突破，云计算、笔电、高清视频等领域布局不断深化。

    公司紧抓市场机遇，发挥研发积累优势，FWA（固定无线接入）领域产品出货量大幅攀升。同时，公司通过加强战略备货、价格传导、供应链降本增效、提升高毛利产品出货需求等综合措施，应对原材料缺货及涨价影响，持续保证和提升产品盈利能力。

    公司技术能力突出+持续拓展市场，未来有望不断突破整体来看：1）公司4G 智能模组出货量居于行业前列，并于行业内首家推出5G 智能模组，目前已经形成了完整的智能模组产品序列，具备较强的技术领先性；2）公司领先的定制化开发技术在新零售、智能网联车、5G FWA等物联网核心领域形成规模化应用，建立了较为深厚的行业积累；3）公司业务经历多年发展，积累了一批以海外领先品牌、运营商、上市公司为代表的优质客户资源，公司以此为基础，持续深化与现有客户合作，不断扩展客户群体范围，公司市场基础不断稳固发展，尤其是海外市场发展十分迅速，为公司长期稳定发展提供了充足动能。公司凭借自身的技术领先性以及对市场及客户的持续拓展，未来发展有望不断突破。

    盈利预测与投资建议：短期看，公司处置精密组件业务完毕，同时物联网业务基于强大的技术和产品能力，不断开拓新市场，受益智能模组和智能终端在智慧物流/支付、运营商、人脸识别等多领域的持续突破，公司业绩有望迎来大幅反转；中长期看，公司凭借伴随华为快速成长起来的技术和产品开发能力，同时加大力度补足市场和渠道短板，在运营商 FWA 终端、车载产品以及机器人等新科技领域有望快速拓展，打开广阔成长空间。考虑公司持续布局多领域、紧抓市场机遇、各领域产品高速增长可期，调整公司 21-23 年预计归母净利润为1.19 亿、2.20 亿和3.12 亿元（原值为1.19亿、1.84 亿和2.74 亿元），对应22 年PE 为32 倍，重申“增持”评级。

    风险提示：行业竞争激烈；车联网等市场开拓不及预期；应收账款坏账风险；汇率波动风险；业绩预告为公司初步测算实际以2021 年年报为准。