宋城演艺(300144)：冰封雪飘 “演艺王国”炼内功

事件描述

    公司发布业绩预告：2021 全年，预计实现归母净利润2.58-3.58 亿元，对比上年全年亏损17.52亿元；预计实现扣非净利润2.08-3.08 亿元，对比上年亏损17.68 亿元。预告期内，计入当期的非经常性损益对净利润影响约为5,000 万元。

    单四季度，预计归属净利润亏损0.75-1.75 亿元，对比上年同期亏损18.86 亿元；预计扣非净利润亏损0.62-1.62 亿元，对比上年同期亏损18.79 亿元。单季非经常性损益对亏损约1,200万元。

    事件评论

    第四季度疫情致使行业持续承压，项目演出受到严重影响。对比2021Q1-Q3 单季分别盈利1.32、2.46、0.54 亿元，Q4 亏损0.75-1.75 亿元，符合市场对各地演出安排持续跟踪得出的预期。进入冬季，宋城演出全面停滞，一方面出于闭园整改等传统季节性因素（如西安、上海），另一方面疫情反复对城市演艺的挫伤也很明显，杭州宋城12 月因省内疫情暂停了演出。此外，景区城市项目（如三亚、丽江、桂林等）季度内基本维持日常节奏。

    在此外部环境下，公司展现出“给点阳光就灿烂”的经营韧性。10 月至11 月上旬疫情相对稳定时期全力迎合市场需求，杭州、三亚、丽江、桂林项目保持了积极的经营节奏。国庆7 天假期，千古情等各大主秀演出229 场，较2019 年同期恢复超80%；接待游客超150 万人次，其中散客占比83%；营业收入约1 亿元，较2019 年恢复75%，散客收入基本恢复至2019 年同期水平。根据宋城演艺官方公众号信息，杭州、丽江、桂林千古情预计于2 月初开演；随着未来外部环境改善，预计公司能抓住机会，添酒回灯重开宴。

    总结全年，公司供给全面升级，在项目打磨、模式打造方面取得有益进展。预告期内，公司持续深化演艺公园模式，从“一剧一园”向“多剧院、多类型、多场次”游艺模式转型。核心剧目杭州宋城于2021 年暑期推出室外版千古情，一定程度上突破了室内文旅活动在防疫方面的经营劣势。上海宋城于“五一”前顺利落地、开业客单价创所有宋城项目新高，作为公司首个一线城市演艺项目布局，产品在迎合“Z 世代”消费场景、社区话题打造、亲子设施供给等方面进行了丰富创新，在驻场秀以外推出了“颜色”系列演艺作品与大型互动游艺项目；定价方面，上海宋城面对一线城市多层次用户，设计出了针对性价格体系。

    投资建议与盈利预测：宋城演艺作为国内旅游演艺核心标的，将充分享受国内旅游的复苏红利。近期“十四五”旅游规划提出“打造核心度假产品与精品演艺项目”、“丰富夜间文化旅游产品”，宋城作为“第一批国家级夜间文化和旅游消费聚集区”，在产品端的创新实践值得长期关注。未来公司项目布局分为传统重资产、轻资产及演艺谷三类模式，佛山、西塘、珠海、延安项目的推进有望带来一定催化，尤其是定位演艺集群的珠海项目，代表公司战略再度升级。结合当前疫情状况，我们预计公司2021-2023 年实现营业总收入11.59、18.41、27.92 亿元，对应归母净利润3.32、5.75、9.11 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、疫情影响持续；

    2、新项目建设不及预期。